1．事件
公司发布2019 三季报，前三季度实现营业收入87.26 亿元，同比下降3.18%，实现归母净利润9.64 亿元，同比增长71.90%，实现扣非归母净利润8.19 亿元，同比增长585.31%。
2．我们的分析与判断
高端环卫装备帮助公司大幅提升毛利率。2019 前三季度公司整体毛利率24.88%，与去年同期相比增加8.96pct。公司于去年12月完成对中联环境的收购，从此专注于环卫机器人、环卫装备及服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置等技术含量较高的固废产业，也带动了公司的毛利率的大幅上涨。2019 年前三季度公司期间费用率为12.31%，同比增加仅0.05pct，其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.59/5.29/0.43%，同比变动3.05/-1.65/-1.35pct。
销售费用的增长主要来源于中联环境环卫设备的销售费用。公司自主研发制造核心设备，项目投资、建设和运营经验丰富，成本管控能力较强。
环卫项目快速拓展，签约能力名列前茅。今年上半年，公司已在全国范围内签订环卫运营项目共计13 个，涉及签约首年服务金额4.72 亿，合同总金额达到57.85 亿。根据环境司南数据监测的相关统计，2019 年上半年，公司签约能力排名全国第三。而自8月以来，公司更相继收获来自7 个省份的项目中标通知书，涵盖3个垃圾分类、4 个城乡环卫服务运营市场化项目，涉及合同总额超2 亿元。公司大固废全产业链优势开始凸显。
智能化的环卫装备将为公司带来全新增长动力。10 月15 日，盈峰环境旗下中联环境在长沙正式发布了7 款智能小型环卫机器人，每款机器人可切换无人驾驶和有人驾驶模式、选装5G 通讯模块，结合盈峰中联车管家APP 实施远程监管与智慧运营，实现对环卫作业设备的智能化管理、作业过程的精细化管理、作业物料的量化管理。智慧环卫是未来的趋势，公司有望凭借其先进的环卫装备制造技术抢占市场高地。
专注固废主业发展，分拆子公司上风高科上市。子公司浙江上风高科专风实业有限公司主营民用、轨道、核电、工业等领域用的风机业务，近年来持续的稳健经营，上风高科的企业实力日渐雄厚，其销售规模和利润连续数年保持了30%以上的增长速度。一方面，分拆上风高科上市可以拓宽其融资渠道、提升知名度，助力公司风机产业的长期发展；另一方面，盈峰环境也可更关注于固废主业的发展，优化公司产业结构，提升公司的盈利能力和竞争力。
3．投资建议
公司以环卫机器人为龙头的高端装备制造+环境综合服务商，拥有先进的技术和丰富的工程建设、项目运营经验。在生活垃圾分类政策不断推进、环卫市场逐步走向智能化的背景下，公司雄厚的技术实力、优异的项目拓展能力、充足的在手订单保障未来业绩增长。我们预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.45 元、0.55 元、0.67 元，对应PE 为14.1X、11.6X 、9.49X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
4．风险提示
市场竞争加剧的风险，公司经营发生合规问题的风险，垃圾分类政策变化的风险，环卫市场释放不及预期的风险。