1.事件
公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度实现营业收入33.81 亿元，同比增长49.71%；实现归母净利润5.08 亿元，同比增长75.08%；实现扣非归母净利润4.77 亿元，同比增长74.34%；EPS 0.26 元。
费用方面，销售费用1.7 亿元，同比增长96.96%；管理费用0.81 亿元，同比减少5.5%；财务费用0.38 亿元，同比增长681.4%；研发费用1.42 亿，同比增长75.68%。
经营性现金流净额2.15 亿元，同比减少33.4%。
2.我们的分析和判断
（一）利润增速超预期
2019 年前三季度，公司净利润增速高达75.08%，超出我们此前预期。
盈利高增速主要来自于产品提价以及产品销量的提升。
公司在安徽凤阳光伏玻璃项目第3 条1000 吨/日生产线于2019 年上半年投产，按满产测算，光伏玻璃产品销量增加20%左右。同时，由于光伏玻璃三季度需求增加，光伏玻璃厂商普遍提价2 元/平米，公司三季度3.2mm镀膜玻璃价格由26 元提升至28 元/平米，价格提升幅度7.7%左右。量价提升共同推动公司营收及利润增速提升超预期。
（二）光伏玻璃行业高景气度持续
2019 年光伏玻璃行业需求改善，一方面2019 年全球光伏发电总装机容量将超过120GW，同比增长约20%，另一方面双玻组件需求增长，占比逐年提升。预计2019 年-2020 年光伏玻璃行业将维持高景气，光伏玻璃价格将呈现稳步上涨态势。
（三）光伏龙头地位稳固
公司目前光伏玻璃日熔化量5400 吨，在全球光伏玻璃行业排名第2，市场占有率20%。后续公司拟在安徽凤阳新建光伏组件盖板玻璃项目，2 条1200 吨/日生产线预计于2021 年陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地2条1000 吨/日生产线预计2020 年陆续投产。随着公司光伏玻璃产能持续扩张，成本优势愈加明显，行业龙头地位将更加稳固。
3.投资建议
我们小幅调高公司盈利预测+10%，预计公司2019-21 年归母净利润6.12/9.52/12.64 亿，同比增长50.37%/55.56% /32.77% ，EPS 为 0.31/0.49/0.65 元。对应当前股价PE 为28/18/13倍，调高公司评级至“推荐”。
4.风险提示
原材料价格大幅上涨风险；光伏玻璃行业产能扩建超预期。