事件：公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入87.26 亿元，同比减少3.18%，归母净利润9.64 亿元，同比增长71.90%。Q3 单季度营业收入26.11 亿元，同比减少17.33%，归母净利润3.29 元，同比增长71.30%。
核心观点
环卫设备和服务并进：2018 年11 月完成中联环境100%股权的收购，目前公司超过60%的收入来自于环卫行业的设备销售和运营服务，公司已跻身全球规模最大的环卫装备企业之一。2019 年前三季度公司的毛利率为24.88%，净利率达到11.26%，较并购前有大幅提升（毛利率20%左右，净利率8%左右）。2019 年1-6 月，公司的环卫装备的市占率稳居行业第一，其中中高端产品市占率超过30%；上半年公司签订环卫运营项目13 个，首年服务金额4.72 亿，合同总金额57.85 亿，签约能力排名全国第三（较2018 年提升1 个名次）。
进一步强化激励机制：公司发布第一期员工持股计划和第三期股权激励计划，其中员工持股计划总金额不超过5.35 亿元（不超过总股本的2.63%），股权激励拟向激励对象授予的股票期权约占公司总股本的2.07%，行权条件为2019/2020/2021 年公司扣非后规模净利润不低于14/16.8/20 亿元，未来公司的业绩将继续和员工的利益充分绑定。
财务预测与投资建议
我们维持2019-2021 年公司归母净利润为14.4/17.9/20.8 亿元的预测。根据可比公司2019 年PE 18x，目标价为8.28 元，维持买入。
风险提示
环卫市场化进度不达预期；项目进度低于预期。