半导体材料带动业绩快速增长，国家集成电路产业投资基金战略持股。通过收购华飞电子、成都科美特、江苏先科（韩国UPE），公司切入硅微粉、含氟电子特气、前驱体等半导体材料领域。随着国内多家晶圆厂的投产、5G 及IOT 带动半导体景气度提升，公司半导体材料业务有望持续快速发展。2019 年10 月31 日，公司发布3 季报实现营业收入13.62 亿，同比+24.33%，实现归母净利润1.73 亿，同比+121.45%; 预计2019 年全年实现2.4-2.7 亿利润， 同比+80.59%-103.16%。业绩增长主要驱动力为科美特并表、江苏先科经营实体韩国UP Chemical 经营业绩大幅度上升。截止2019 年9月30 日，国家集成电路产业投资基金战略持股5.73%。
天然气进口带动LNG 用保温绝热板业务发展。公司2018 年与沪东造船厂签约3 条LNG运输船用保温绝热板合同（2019 年执行），2019年3 季度再度与沪东造船厂签4 条LNG 船用业务板，价值1.38 亿元，2020 年1-10 月执行。4 季度又获得了国际认证机构法国GTT公司对液化天然气MARK(Ⅲ/Flex)型液货围护系统绝缘板相关材料的认证。远期，公司还将不断扩大LNG 运输船舶和LNG 动力船舶用板材的市场份额，同时开拓LNG 超大型陆上储罐业务领域。
传统阻燃剂业务有望复苏。公司传统主业阻燃剂的生产基地分别在盐城滨海和响水，受到江苏环保整顿以及321 事件影响，2018、2019收入下滑。预期2020 随着江苏对化工园区的整顿逐步完成，子公司有望复产实现业绩复苏。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内半导体材料龙头，长期受益于半导体国产替代，LNG 业务高速发展，阻燃剂业务有望复苏。我们看好公司的长期发展，预计2019-2021年实现EPS 为0.53、0.69 和0.93 元/股。首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：半导体行业景气度下滑、国产替代进程不及预期、市场开拓不及预期、安全生产和环保风险。