业绩稳定增长 ，经营性现金流好转。公司Q3 实现营业收入84亿元，同比增长14%；归母净利润6.4 亿元，同比上升10%；毛利率24.14%，净利率7.78%，同比分别下降3.13 和0.17 个百分点。前三季度累计收入13 亿元，同比增长11%；归母净利润13 亿元，同比上升11%；毛利率与净利率分别下滑0.22 和上升0.19 个百分点；经营性现金流净额16 亿，同比增长224%。
龙头地位稳固，展现强大的成本控制能力。前三季度累计销量4万辆，同比增长7%，其中大中轻型客车分别增长2%、12%、5%。公司龙头地位稳固，市占率稳步提升，为优异的业绩奠定基础。同时，公司有较强的成本控制能力，前三季度净利率稳中有升。8 月以后新能源客车补贴退坡并未对公司盈利带来明显冲击。
出口订单放量可期，打开中长期成长空间。公司积极布局海外市场，在亚非拉等基础设施及公共交通落后地区，大中型客车出口需求呈现增长态势；在欧美等发达国家，新能源客车逐步占据更多市场份额，公司在传统车客车和新能源客车领域均具有全球竞争优势，未来出口有望加速。
投资建议：我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为25、26 亿元，目前股价对应动态估值分别为12、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源补贴大幅退坡；海外出口订单低于预期。