公司发布2019 年三季报：前三季度实现收入208.6 亿，同比增长7.7%，归母净利13.3 亿，同比增长10.6%；19Q3 单季度实现营业收入83.6 亿，同比增长13.6%，归母净利润6.4 亿，同比增长10.4%。
19Q3 度毛利率环比提升，主要因规模效应提升及降本增效。公司三季度销售客车1.67 万辆，同比/环比+13.2%/+12.5%，其中新能源0.63 万，同比/环比+70%/+7.7%，实现收入83.6 亿，同比/环比+13.6%/+9.0%，毛利率24.1%，同比/环比-3.2/+2.0pct。公司新能源销量占比19Q3 同比提升，环比基本持平。19Q3 毛利率同比下滑主要是因为新能源客车补贴同比下滑幅度较大影响，环比提升主要是因为19Q4 环比规模效应的提升，以及上半年谈的零部件降本作用在下半年开始显现。
19Q3 费用率环比降低，主要是销售和财务费用率降低较多。公司19Q3费用率水平14.1%，同比下降2.3pct，其中销售费用率7.8%，环比下滑1.3pct，主要是19Q3 规模效应体现；管理费用率2.31%，环比提升0.1pct;财务费用率-0.35%，环比下降0.6pct，主要是三季度人民币贬值公司产生了部分汇兑收益。
新能源客车行业整体承压，静待竞争格局出清，维持“审慎增持”评级。
因补贴下滑幅度以及绝对额较大，新能源客车行业整体销售以及盈利压力较大，宇通在较恶劣的行业环境下19 年前三季度仍然实现了销量，收入、以及利润的正增长，体现了公司超越行业平均的销售、管理、以及产品实力。我们认为行业格局将逐步出清，宇通的份额将逐步提升，另外公司也积极开拓海外市场，新能源业务有望在欧洲等出口市场获得突破。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为23.4/24.8/26.4 亿的盈利预测，维持“审慎增持”评级。
风险提示：新能源客车销量不及预期、新能源客车发生安全性事件。