业绩总结：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度营收为208.6 亿元，同比增长7.7%，归母净利润为13.3 亿元，同比增长10.6%，实现扣非归母净利润11.2 亿元，同比增长9.6%。其中第三季度实现营收83.6 亿元，同比增长14%，实现归母净利润为6.4 亿元，同比增长10%，实现扣非归母净利润6.0 亿元，同比增长18.8%。
三季度销量同比增长，盈利能力保持稳定。2019 年前三季度公司销量为42140辆，同比增长6.6%，其中第三季度销量为16711 辆，同比增长13%。第三季度公司大中客车市占率达到39%，较去年同期提升2.6 个百分点。8 月份新能源公交车进入补贴退坡的正式期，预计7 月份新能源客车出现抢庄效应，公司第三季度新能源客车占比有所提升。前三季度公司单车均价为49.5 万元，较去年同期略微提升，其中第三季度同比基本持平，环比有所下降。前三季度毛利率为23.42%，较去年同期下滑0.2 个百分点。期间费用率为16.4%，同比提升0.3 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.1%、8.0%和0.4%，分别同比变动+0.4%、-0.1%和0%。前三季度公司单车利润为3.1 万元，同比提升4%。
补贴持续退坡，新能源客车龙头有望强者恒强。2019 年8 月份新能源公交车进入补贴退坡的正式期。短期来看，补贴退坡对行业盈利能力将面临更大的挑战，而公司作为客车龙头在技术、降本、议价权等方面优势明显，有望通过多方面的降本增效措施实现盈利能力的稳定。而中场起来看，补贴持续退坡趋势不可逆，规模小、竞争力差的小型公交车厂将面临越来越大的压力，行业出清有望加速，宇通作为客车领域的龙头企业，在公交车领域的市场率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利为24.8/28.4/30.1 亿元，EPS分别为1.12/1.28/1.36 元，对应PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源客车推广或不及预期、新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响等风险。