事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收112.65 亿元，同比增长17.89%；归母净利润3.51 亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34 亿元，同比增长16.40%。单三季度，实现营收40.00 亿元，同比增长20.14%；归母净利润1.25 亿元，同比增长16.42%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长17.57%。
点评：
业绩增速符合预期，大卖场业务增速较快拉动主营业务增长。分地区来看，胶东地区增长稳定，实现营收85.76 亿元（+10.63%），其他地区主要受益于张家口福悦祥并表增速较快， 实现营收15.54 亿元（+49.74%）。分业态来看，大卖场及便利店业务增速较快，前三季度，大卖场实现营收48.62 亿元，同比增长21.75%；综合超市实现营收493.08 亿元，同比增长9.96%。
毛利率保持稳定，费用率略微下降。前三季度公司综合毛利率达到21.52%，同比下降0.07pct 。其中大卖场业务毛利率为18.21%（+0.40pct），综合超市业务毛利率为17.59%（+0.13pct）。期间费用率为17.18%，同比下降0.11pct。其中销售费用率/管理费用率分别为15.23/2.04%, 同比下降0.33/0.15pct。净利率达到3.12%，同比基本维持稳定。
门店稳步扩张，业态有所侧重。公司继续拓展门店网络布局，三季度公司新开门店13 家，其中胶东地区7 家，其他地区6 家。大卖场8 家，综合超市5 家，公司门店总数达到763 家。维持全年计划开店100 家的目标。此外，三季度公司正式受让华润在山东的7 家门店，进一步巩固在山东省内的竞争优势。
投资建议：预计公司 2019-2021 年营收分别为150.94/176.03/202.88 亿元，归母净利润分别为5.02/5.97/7.05 亿元，EPS 分别为0.82/0.98/1.16元，对应当前股价的PE 分别为30/25/21 倍。维持“增持”评级。
风险提示：展店不及预期；行业竞争加剧。