事件：公司公布三季报，实现营业收入10.78 亿元，同比增长24.29%，实现归母净利1.95 亿元，同比增长19.55%。单三季度实现营业收入4.48 亿元，同比增长14.77%；实现归母净利0.93 亿元，同比增长2.43%。
受西南地区及高基数影响，单三季度营收增速略有放缓。分产品看，公司单三季度实现火锅底料收入2.32 亿元，同增7.78%；川菜调料收入1.89 亿元，同增26.47%；香肠腊肉调味料136 万元，同减80.43%；鸡精761 万元，同增9.32%。香肠腊肉的负增长主因系猪肉价格上涨，以猪肉为主的香肠类制品成本大幅提升，需求减少，调味料需求也随之减少。火锅及川调增速均有所放缓，主要系老品增速放缓。分地区看，华中、华东三季度占比提升，增速较快，而西南地区较半年度时占比下降，增速略有放缓。公司三季度经销商数量大幅增加，由半年度的882 家增长至1054 家，环比增速为19.5%。从渠道占比角度看，仍然以经销商为主，定制餐调比例接近10%。
公司毛利率环比下滑，但净利润率仍维持在较高水平。公司三季度毛利率为35.53%，环比二季度下降2.17%，同比去年下降3.41%。主要系产品结构调整及货折等因素影响。公司的销售费用率上涨较为明显，单三季度销售费用率为9.8%，管理费用率3.32%，研发费用率1.58%，较去年同期分别变化+3.62%，+0.73%，-0.01%。公司净利润率为20.72%，较去年同期下降2.5%，但环比提升11.73%，环比改善明显，净利润率仍然维持在较高位置。
新品更新迭代，静待放量。公司2019 年新推出“好人家”小块装手工火锅底料、蒜蓉小龙虾调料、剁椒蒸鱼调料、金汤火锅底料等。小龙虾调料今年迎来高增，其他新品动销在四季度旺季有望实现突破。
盈利预测：由于三季度营收放缓，四季度压力增大，下调盈利预测0.05，预计公司2019-2021 年EPS 为0.78 元、0.94 元和1.14 元：市盈率分别为71 倍、59 倍、49 倍，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全问题，销售不及预期