事件：2019年前三季度公司实现营收112.7 亿元，同比增长17.9%；归母净利润3.5 亿元，同比增长16.7%；扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长16.4%。
其中Q3 单季实现营收40 亿元，同比增20.1%，归母净利润1.3 亿元，同比增长16.4%，扣非后归母净利润1.2 亿元，同比增长17.6%。
毛利率、期间费用率均维持稳定：（1）毛利率下降0.07pp 至21.5%。（2）期间费用率下降0.11pp 至17.2%。其中销售费用率下降0.33pp 至15.2%，管理费用率下降0.15pp 至2.04%，财务费用率上升0.37pp 至-0.09%，总体来看，各费用率均保持稳定态势。（3）经营性现金流净额为7.46 亿元，比去年同期增加8.4%。
公司经营质量稳定，拟收购山东华润加快区域整合：营收增加主要由公司同店收入增长、新店发展及非同一控制下合并河北家家悦所致。（1）前三季度公司新增门店 53 家（包括河北家家悦纳入合并报表的已开业门店 11 家），新增门店中大卖场 26 家、综合超市 24 家、其他业态3 家，同时关闭门店22 家，截止三季度末供门店总数763 家，净增加门店31 家。其中Q3 新开门店13 家、关闭门店8 家。（2）公司拟受让山东华润100%股权，主要包括目前由公司托管的七家门店，收购山东华润有助于公司整合区域内资源优势，提升在山东市场的竞争力。
公司未来业绩增长点：（1）维持较快展店速度。公司在维持胶东地区优势地位，新增张家口物流、烟台临港综合物流园等项目建设，同时积极推动“西部计划”，打造跨省连锁超市。（2）各区域、各业态稳步增长。2019 前三季度胶东地区收入同比增加10.6%，毛利率同比增加0.4pp；胶东外地区收入同比增加49.7%，毛利率提升0.03pp。公司在加快开店速度的同时，各区域、各业态实现稳步增长，经营质量稳定。
盈利预测与评级：预计家家悦2019-2021 年归母净利润分别为5.1 亿元、6.1亿元、7.2 亿元；EPS 分别为0.83 元、1 元、1.18 元，对应PE 分别为30/25/21倍，维持“买入”评级。
宏观经济波动或不及预期；新区域扩展及新增项目投入或不及预期