事件：今日公司公告，前三季度实现营业收入22.88 亿元，同比增长47%，实现归母净利润3.82 亿元，同比增长228%。关注几点：
1、收入环比二季度继续稳步增长，盈利能力有进一步提升。从收入角度看，一方面公司三季度还在持续投放设备，单季度固定资产增加达2.6 亿；另一方面，公司存量订单价格指数仍然远低于新单价格指数中枢，价格在逐月稳步提升，综合带来第三季度收入继续抬升。从盈利能力角度看，第三季度净利率达到21.8%，环比二季度提升2.4pct，其中最主要原因是公司订单价格持续抬升带来的毛利率提高，第三季度毛利率达到45%水平，环比二季度提升3pct。
2、经营质量继续稳步提升，现金流同比大幅增长。三季度公司应收账款仅增长不到2 亿，目前公司整体应收账款周转天数在268 天，较去年同期下降40 天；同时我们看到公司现金回款能力继续大幅提升，前三季度公司经营性现金净流入为6.96 亿元，其中第三季度回款达3.13亿，远高于净利润，公司在高速发展过程中，经营质量在持续向好。
目前位置继续坚定看好公司发展前景，基于几点理由：
a、未来几年公司将继续保持高增长态势。从主要利润来源-子公司庞源租赁的业绩来看，近几年一直保持较高的增长速度，其中2015-2018年收入复合增速为32%，利润复合增速为48%，根据公司的战略规划以及行业景气度，未来公司维持30%-50%的增长速度问题不大！
b、公司业绩的周期性不会那么大。塔吊租赁对应存量市场，空间大，稳定性好，从历史数据看，公司在行业景气度最差的2014-2016 年业绩也能够持续保持增长，侧面反映公司较强的抵御周期能力！
c、公司发展有产业逻辑支持。公司未来主要增长点在装配式建筑，产业内人士判断行业高景气度至少能保持3-5 年以上时间，按照产业规划，未来有望再造一个塔吊租赁行业。
业绩预测及估值：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.5亿/8.1 亿/10.5 亿，PE 分别为16 倍/11 倍/8 倍，给予“买入”评级。。
风险提示：房地产景气度大幅下滑；装配式建筑发展不及预期