2019 年10 月28 日，公司发布2019 年三季报：实现营收596.58亿元，同比-5.36%；实现归母净利18.46 亿元，同比+0.92%；加权平均净资产收益率为8.54%，同比减少2.17 个百分点。
2019Q3 单季度实现营收201.66 亿元，同比-21.01%；实现归母净利8.00 亿元，同比+16.98%；加权平均净资产收益率为3.64%，同比增加0.64 个百分点。
点评：
1、 2019Q3 归母净利润同比+16.98%，略超预期。
2019Q3，公司实现归母净利润8.00 亿元，同比+16.98%，主要系原材料下行带来的PTA 盈利扩增（投资收益），同时，政府补助及期货公允价值上行也贡献了业绩。
价差方面，2019Q3，PTA 平均价差为1061 元/吨，同比-17.18%，环比-18.37%。涤纶长丝POY 平均价差为1631 元/吨，同比-7.44%，环比+14.55%；FDY平均价差为1786 元/吨，同比-0.32%，环比-5.57%；DTY 平均价差为2978 元/吨，同比-4.71%，环比-1.64%。
2、4000 万吨/年炼化一体化项目（一期）预计年底全线贯通。
二期项目拟通过非公发募集资金，看好浙江石化盈利能力。
浙江石化是公司实施“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规划建设4000 万吨/年炼化一体化项目（分两期），每期规模均为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年PX、140 万吨/年乙烯、26万吨PC、国六标准油品等，2019 年5 月21 日，4000 万吨/年炼化一体化项目（一期）已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件，第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行。预计年底实现全流程打通。2019年9 月20 日，公司就非公开发行股票申请文件二次反馈意见进行回复，公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过80 亿元，用于浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目二期的固定资产投入。荣盛石化已经渡过了最艰难的时刻，迎来了胜利的曙光。
根据我们测算，浙江石化炼化项目一期（2000 万吨/年）有80%的概率单吨原油加工量净利为447-532 元/吨。总净利润区间为89.4-106.4 亿元，中枢为97.9 亿元。
3、2019 年PTA 格局较好，价格有较强支撑，PX 产能的释放有望大幅扩增PTA 盈利
PTA 行业经历了4 年多的低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA 价格和价差中枢上移。2018 年，PTA 行业名义产能维持在5129 万吨/年，开工率提升至78.8%，2020 年开工率有望提升至83%，供需格局显著改善。公司参控股PTA 产能共计约1350 万吨（占全国总产能28%），其中权益产能590 万吨，PTA 价差每提升100 元/吨（不含税），公司净利润将增厚5.90 亿元，弹性较大。且由于民营炼化的PX 产能陆续释放，PX 价格下行扩充PTA 价差，大幅提升业绩。
2019 年9 月19 日公司公告，公司子公司浙江逸盛新材料有限公司拟投资建设“年产600 万吨PTA 工程”，项目分两期实施，预计总投资67.31 亿元。一期项目将进一步提升公司在PTA 上的成本优势和盈利能力
2019 年9 月19 日公司公告，公司子公司逸盛大化石化有限公司拟投资25.17 亿元建设“年产100 万吨多功能聚酯切片项目”，项目主要包括主生产装置、辅助生产装置、公用工程等。项目将解决PTA 的下游自用需求。
4、投资评级与估值：预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为24.26/60.35/76.50 亿元，PE 为29/12/9 倍。维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：油价大幅下跌；下游需求不及预期；浙石化项目进度不达预期。