2019 前三季度实现净利润超2018 全年
公司发布2019 年3 季报，报告期内公司实现营业收入596.58 亿元，同比下降5.36%；报告期内实现归属于上市公司股东净利润18.46 亿元（Q1/Q2/Q3 分别为6.05/4.42/8.00 亿），已超过2018 年全年归母净利润16.08 亿元。费用方面，公司19Q3 销售费用2.52 亿（去年同期1.96 亿）；管理费用1.05 亿（去年同期0.84 亿）；研发费用3.04 亿（去年同期3.13亿）；财务费用3.28 亿（去年同期5.24 亿），财务费用的同比降低显示了公司财务状况的优化。
三季度创单季盈利新高，中金石化原料自供和期货投资收益是主因
三季度公司外部经营环境复杂多变，布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%，中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。三季度PX 价格整体走势同步于油价，盈利较为疲软；7 月PTA 期现货价格一度大幅上涨，盈利也随之改善，8-9 月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA 走势疲软，产业链利润转移至涤纶环节。19Q3 单季度实现归母净利润 8.00 亿元，在外部条件不利的情况下公司Q3 创单季度历史最佳盈利水平，我们认为原因主要有二：1）浙石化项目一期已于5月底转入试生产阶段，常减压及相关公用工程装置等投入运行（公司公告），主要产品包括燃料油、石脑油等，浙江省燃料油月度产量2019 年6 月起大幅增加，燃料油是中金石化的主要原料，19Q3 中金石化原料由外采转为自供，主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响；2）非经常性损益需要关注，截止19Q3 公司交易性+衍生金融资产2.67 亿元，截止19H1公司交易性+衍生金融资产0.23 亿元，估算公司3 季度期货投资收益2.44亿元。
关注浙石化项目一期全面投产进度，二期项目同步推进
公司未来最重要的看点是浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目的推进，截止9 月30 日公司在建工程项目893.6 亿元，较6 月30 日在建工程项目750.1亿，Q3 在建工程增加143.5 亿（主要工程设备材料）。浙石化项目一期全面投产进度值得关注，有望成为股价催化剂。
公司盈利预测、估值、及投资评级
我们维持此前报告中对19/20/21 年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%的假设，19/20/21 年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1 亿，维持“买入”评级。
风险提示：PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑，浙石化项目进度低于预期