3Q19 归母净利润同比+17%。2019 年前三季度，公司实现营业收入596.58亿元，同比-5.36%；实现归母净利润18.46 亿元，同比+0.92%。其中，3Q19单季归母净利润8.00 亿元，同比+16.98%，环比+81.09%。
有效套保外金融资产（负债）投资收益贡献非经常性损益。2019 年前三季度，公司非经常性损益3.45 亿元，其中3Q19 单季度贡献2.70 亿元。公司三季度非经常性损益主要来自有效套保业务外交易性金融资产（负债）、衍生金融资产（负债）产生的公允价值变动损益及处置损益（合计2.44 亿元）。
3Q19 PTA 价差仍处较高水平。3Q19，由于原油均价回落、下游长丝产销率下降，PTA 价格、价差震荡回落，平均价格5526 元/吨，同比-26.96%，环比-10.09%；平均价差1079 元/吨，同比-5.84%，环比-17.41%，虽有所回落，但仍处于2012 年以来单季度较好水平。其中，7 月初由于现货紧张，PTA 价格、价差大幅上涨，7 月价差1602 元/吨，为2012 年以来单月最高水平。3Q19，PX 均价813 美元/吨，同比-31.13%，环比-10.35%；“PX-石脑油”平均价差319 美元/吨，同比-37.30%，环比-12.58%。
浙石化一期炼化项目进入试生产，二期项目稳步推进。公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权，项目总投资1731 亿元，总规模为4000万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯和280 万吨/年乙烯，分两期实施。2019年5 月21 日，公司发布公告，一期项目已完成工程建设、设备安装调试等工作，第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行。我们认为浙石化项目投产将有助于公司产业链向上延伸，提升抗风险能力和盈利稳定性。
PTA-聚酯环节稳步扩张。公司子公司逸盛新材料（持股50%）拟投资67.31亿元，建设年产600 万吨PTA 项目，项目分两期实施。此外，公司子公司逸盛大化拟投资25.17 亿元，建设年产100 万吨多功能聚酯切片项目。公司现参控股PTA 产能1350 万吨（权益产能605 万吨），聚酯长丝及薄膜产能155万吨，我们认为新项目的建设有助于公司扩大规模、降低生产成本，进一步巩固龙头地位，完善产业链。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为24 亿元、28 亿元和30 亿元，EPS 分别为0.38、0.45、0.48 元，2019 年BPS 为3.59 元。参考可比公司估值水平，给予其2019 年35-37 倍PE，对应合理价值区间13.30-14.06 元（2019 年PB 为3.7-3.9 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；浙石化炼化项目进度不及预期。