事件：10 月27 日公司公布股权激励方案，计划发行663 万股限制性股票，首次授予价格26.97 元/股。
核心内容：
1、激励计划稳定公司核心成员，调动积极性，利在长期持续健康发展：本次计划首次授予涉及的激励对象共233 人，包括总经理等高管、中层管理人员以及核心骨干等，总发行限制性股票663 万股，占当前总股本的2.88%，首期授予630 万股，预留30 万股。而且分三期解禁，三期解除限售比例分别为40%、30%、30%，对应考核要求是19 年营业、19-20 年累计营收、19-21 年累计营收分别不低于50.26、107.75、170.785 亿元，三年收入复合增速大概在14%左右。我们认为此次激励方案主要是为了绑定吸收和留住优秀人才（董事长并未参与），充分调动公司各级人员积极性，绑定股东与公司人员利益，实现利益最大化。虽然公司考核要求并不是很高，但在利益一致背景下，未来公司实际发展有望达到更高水平。
2、激励费用分四年摊销，主要在20 年体现：本次计划首次授予限制性股票需要总摊销费用是9029.09 万元，19-22 年每年摊销费用分别为536.49/6066.35/1865.99/560.26 万元，其中20 年利润增速大概影响10pct+。短期来看，费用摊销对利润有一定影响，但是对公司提升经营效率，降低代理人成本，平均来看激励带来的业绩增长将明显高于费用增加。
3、持续看好公司产能稳步释放下收入持续快增长，成本端压力中长期看可转移：长期看，速冻食品行业还有一倍以上提升空间。安井作为行业龙头，全国化产能布局，目前全国共有七个生产基地，预计24 年总投放产能在今年基础上可翻倍，足以支撑每年收入接近20%左右复合增速。此外，公司规模大，鱼糜等上游原料采购具备规模优势，抗风险能力强，逆势可扩张份额。目前原材料价格提升较快，公司在9 月已平均提价3-5%，最近又着手提价事宜，相比上次预计提价力度更大，范围更广，后续仍有再次提价可能。中长期看，公司可通过持续提价转移成本上涨影响。
4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司19-21 年EPS 分别为1.41/1.60/2.18 元，对应估值分别为38/34/25 倍，考虑公司成长确定性高，维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产能释放不达预期；3）成本大幅上涨拉低盈利等风险。