事件描述
公司公告2019 年三季报快报，2019 年前三季度，公司实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%，营业利润16.64 亿元，同比增长84%，利润总额18.09 亿元，同比增长78.35%，归母净利润15.38 亿元，同比增长51.14%。扣非归母净利润12.69 亿元，同比增长45.81%。
事件评论
大卖场展店提速，单三季度收入增速环比提升。2019Q3 公司新开大店33 家，对应来看，Q1-Q2 新开店分别为21 和25 家，显现出单三季度开店有所提速，同时，mini 店的持续稳步拓店有望贡献部分增量；内生增长方面，在CPI 维持高位、叠加机制变革激发创收活力的背景下，我们预计公司同店仍维持较快增长，此外广州百佳从今年二季度开始并表，以上因素共同使得单三季度收入端获得高增长，2019Q3 公司整体营业收入实现22.26%的增长，呈现逐季加速的趋势。
低基数效应+预计大卖场经营性业绩仍维持较快增长，共促单三季度业绩高增。业绩端来看，在去年Q3 公司业绩较低基数的情况下，公司单三季度归母净利润实现1.69 亿元，同比增长100.31%。今年相较于去年而言，报表变化较大项目在于两点：股权激励费用的减少、云创云商等创新业务股权比例的降低，具体到单三季度来看，2019Q3 公司确认股权激励费用0.67 亿元，测算上年同期约为1.66 亿元，激励费用同比大幅减少，单三季度确认云创、彩食鲜和上蔬永辉的投资亏损1.48 亿元。剔除以上两项因素的波动，同时考虑到：1）公司为应对股权投资和门店扩张的资金需求，赎回部分理财产品，新增部分短期借款，预计财务费用有所提升；2）mini 店尚处在培育期，存在一定的费用投入，综合以上因素，预计大卖场业务经营性业绩仍维持较快增长。
今年以来，公司在聚焦云超主业后力推组织架构变革，释放经营活力，助力云超业务的较快增长。长期来看，当前超市行业出清加速，整合机遇凸显；同时生鲜品类消费场景仍在线下的逻辑未改，携生鲜经营优势的永辉，处在整合存量市场、积极探索增量社区市场的关键阶段，规模优势的巩固有望带来长期渠道议价和利润率提升空间，预计公司2019-2021 年EPS 为0.23/0.29 /0.40 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 消费进一步大幅下滑，CPI 走低；2. 新业态拓展效果低于预期。