公司预告1~3Q 盈利同比增长51 %
永辉超市公布2019 年前三季度业绩快报，公司预计前三季度实现营收635.43 亿元，同比增长20.59%；归母净利润15.38 亿元，同比增长51.14%，对应每股收益0.16 元，符合我们预期；扣非后归母净利润12.69 亿元，同比增长45.81%。分季度看，2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+18.5%/+21.2%/+22.3%； 归母净利润同比分别+50.3%/+32.2%/+100.3%。
关注要点
1、营收端保持强劲增长并逐季提速。公司预告前三季度营收+20.6%，并呈逐季提速态势，我们预计主要受益于展店加速及强劲的同店表现拉动。1）同店方面：我们预计单三季度同店增速约3%，环比上半年基本持平且仍保持强劲增长；2）展店方面：我们预计Q3 开店进一步提速，大店、mini 店分别新开约30 家、100家，网点建设稳步推进。若剔除云创、云商及mini 店影响，我们估算云超板块单三季度收入增速约23%-25%。
2、利润端受益于智慧中台建设及股权激励摊销减少，mini 店预计亏损可控。前三季度股权激励费用2.03 亿元，较去年同期的5 亿元减少约3 亿元；同时，公司赎回部分理财产品并新增短期借款，带来利息费用同比提升；此外，前三季度联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉确认投资亏损3.65 亿元，剥离彩食鲜确认投资收益1.26 亿元。最终净利润率同比提升0.5ppt 至2.4%。若扣除上述因素及mini 店亏损影响，我们估算云超板块净利润增速超过20%。
3、继续看好公司持续快速成长势头。我们认为，现阶段公司聚焦核心主业，收入端有望受益于稳健的同店表现、门店加速扩张及到家业务发展（上半年占比达3.4%，并仍在持续提升，永辉买菜App 已在重庆、北京等多地试水），利润端有望受益于智慧中台建设、自有品牌占比提升及供应链进一步优化，新业态mini 店亏损可控且有望逐步向好。公司作为生鲜超市龙头，在供应链、门店运营等方面核心竞争优势突出，我们认为有望受益于行业集中度提升。要约收购中百集团已通过经营者集中反垄断审查，继续关注后续进展。
估值与建议
维持盈利预测。当前股价对应2019/2020e31/26 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.0 元人民币，对应2019/2020e42/35 倍P/E，当前股价有34%上涨空间。
风险
行业竞争持续加剧；联营企业亏损幅度扩大。