事件描述
宝钢股份发布2019 年3 季度报告，前3 季度实现营业收入约2168.76 亿元，同比下降3.75%；实现归属于上市公司股东净利润88.74 亿元，同比下滑43.65%，对应EPS 为0.40 元。
其中，公司3 季度营业收入约760.00 亿元，环比增长0.66%；3 季度实现归属于母公司股东净利润约26.87 亿元，环比降低22.36%，按最新股本计算，公司3 季度EPS 为0.12 元，2 季度EPS 为0.16 元。
事件评论
汽车疲弱&矿价强势，前3 季度业绩同比下滑：主要受汽车销售疲软及矿价上涨影响，前3 季度公司业绩同比弱势下滑。1-9 月公司主要下游汽车产量、销量分别同比下降11.40%、10.30%，公司主要产品板材价格指数同比下跌8.11%；原料端，前3 季度铁矿石价格均值同比上涨36.90%。公司毛利率同比下滑4.83 个百分点至10.72%，毛利减少117.91 亿元，吨钢材毛利同比下降342 元/吨至656 元/吨。不过，财务费用及管理费用减少一定程度对冲公司业绩下滑幅度。前3 季度，主要由于汇兑损失及利息费用同比减少，公司财务费用同比减少17.8 亿元；主要由于职工薪酬、辞退福利及股权激励等减少，公司管理费用同比减少13.5 亿元，前3 季度公司期间费用率降低0.70个百分点至6.27%。最终，前3 季度公司吨钢材净利同比下滑218 元/吨至271 元/吨，业绩同比下滑43.65%。
值得注意的是，公司前3 季度粗钢产量仅同比微增0.97%，显著低于行业平均8.4%的增幅，未对公司业绩形成有效助益。
费用降低但毛利率下滑，3 季度业绩环比下滑：3 季度，下游汽车板市场同比降幅收窄，但仍延续负增长，板材价格指数均值环比下跌3.52%；矿石价格持续上涨，3 季度普氏指数均值环比2 季度上涨1.9%。受原料上涨，钢价下跌的双重挤压，公司毛利率环比下降1.72 个百分点至10.10%，公司吨钢材毛利环比下降83 元/吨至634 元/吨。由于管理费用减少，3 季度公司管理费用率环比下降0.88 个百分点至1.29%，期间费用率环比下降0.64 个百分点至6.26%，一定程度上降低业绩下滑幅度。最终，公司3 季度吨钢材净利环比下降60 元/吨至241 元/吨，公司业绩环比降低22.36%。
预计公司2019 年、2020 年EPS 分别为0.54 元、0.56 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 下游汽车板需求持续下滑；
2. 行业供给快速增长。