报告要点
事件描述
10 月25 日，常熟银行发布2019 年三季报。
事件评论
业绩增长再提速，ROA 同比继续扩张。2019 前三季度，常熟银行实现归属于母公司股东净利润13.71 亿，同比增长22.39%，其中单三季度实现归属净利润5.16 亿，同比增长26.28%，均为前三个季度中最高。
业绩归因看，除了非息收入及费用支出外，规模、息差、拨备及税收等其余各项均有正贡献；边际来看，虽然规模贡献边际趋稳，且息差贡献继续收窄，但拨备反哺利润贡献突出，此外实际所得税率贡献环比略有下降。受益于业绩增长再提速，前三季度公司ROA 较去年同期提升9bp至1.13%，ROE 则由于可转债转股因素摊薄为12.27%，较去年同期下降68bp。基于对公司未来业绩稳定高增的看好，我们依然维持ROE中长期保持升势的判断不变。
量价单季表现回暖，但基数原因致收入增速继续放缓。2019 前三季度，常熟银行实现营收47.87 亿，同比增长11.86%，单三季度较去年同期增长8.69%，较单二季度增速微升3bp。其中，前三季度利息净收入增速较上半年放缓2.92pct 至11.84%，原因在于尽管单三季度息差（估算值）环比二季度还有所扩张，且资产同比增速亦环比回升，但息差同比扩张幅度继续收窄；非利息净收入方面，手续费及佣金净收入前三季度降幅大幅收窄至-5.50%，驱动净非息收入增速回升至12.01%。
规模扩张增速边际回升，存款结构继续改善。资产端，前三季度配置依然向贷款倾斜。截至三季度末，常熟银行贷款总额较年初增长15.81%，显著大于资产较年初增幅7.05%，占生息资产比重升至59.84%；同业资产虽然较年初大幅增长54.86%，但单三季度环比压降42.17%，投资类资产单三季度有所增长，但较年初仍然下降3.49%。负债端，单三季度看，存款增长边际放缓，相反同业负债扩张边际加快。截至三季度末，存款、同业负债占负债比重分别较年初提升7.19、0.65pct 至81.03%、6.43%，应付债券占比则下降至7.94%。虽然存款增长放缓，但从结构来看，却呈现边际改善，单三季度不论是个人活期、还是企业活期均有较好表现，存款活期化率自二季度以来持续回升。
风险提示： 1. 企业盈利大幅恶化，影响银行资产质量；2. 金融监管大幅趋严。