事件描述
公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入2239.15 亿元，同比增长27.21%；归母净利182.41 亿元，同比增长30.43%。其中Q3 实现营业收入845.9亿元，同比增长20.8%；归母净利64.0 亿元，同比增长 31.6%。
事件评论
收入与业绩高增，盈利能力维持高位。2019 年前三季度实现营业收入2239.15 亿元，同比增长27.21%；归母净利182.41 亿元，同比增长30.43%。其中Q3 营业收入845.9 亿元，同比增长20.8%；归母净利64.0 亿元，同比增长31.6%。截至三季度末公司已售未结资源4474.3 万平方米，合同金额约6362.4 亿元，较年初分别增长20.6%和19.9%。盈利能力方面，前三季度房地产结算毛利率27.6%，同比下降0.2pct，ROE 为11.16%，同比提升1.12pct，盈利能力维持高位。
销售积极，拿地审慎，新增拿地权益比例明显提升。前三季度公司销售面积3061.6万平方米，合同销售金额人民币 4756.1 亿元，同比分别增长5.5%和10.2%。累计销售均价15535 元/平，同比增长4.47%。8、9 月公司销售面积同比增速分别为7.8%、6.0%，销售具有较强韧性，4 季度冲刺业绩的关键时期，房企普遍加大推盘，紧抓回款，预计销售有望持续回暖。拿地方面公司较审慎，前3 季度新增土地总建面约2832.1 万平方米，同比下降约21%，权益建面2042 万平方米，同比增长5.26%，值得关注的是拿地权益比例高达72.1%，同比提升17.95pct。按权益投资金额看其中约81%位于一二线城市，拿地仍布局核心都市圈。目前公司土储总计16182 万平方米（在建项目总建面9867.6 万平方米（权益比59%），规划中项目总建面5472.6 万平方米（权益比65%）），充沛土储有效保障后续销售。
净负债率提升但仍处行业低位，债务结构优化。截至9 月底据测算公司净负债率50.4%，环比6 月底提升13.6pct，货币资金相比6 月末下降25%至1072.4 亿元。三季度公司债务结构优化，短期借款、一年内到期流动负债相比6 月底下滑50.8%、8.3%，长期借款环比增长13.8%，公司有息负债中74 %均为长债。
投资建议：龙头房企经营稳健，配置价值凸显。公司作为龙头房企销售积极，经营稳健，财务健康。4 季度传统旺季销售有望持续回暖，龙头公司或将充分收益。
在稳住住宅开发基本盘基础上拓展多元化业务，有望获取超越同行的α收益。我们预测公司2019-2021 年EPS 为3.64、4.37、5.24 元，增速为22%、20%、20%、对应PE 分别为7.32x、6.10x、5.09x，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性；
2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。