事件：永辉超市发布2019 年三季度业绩快报，公司前三季度实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%，实现归母净利润15.38 亿元，同比增长51.14%。
门店扩张提速，三季度营收加速增长。受新开门店数量增加及老店增长共同驱动，三季度公司实现营业收入223.67 亿元，同比增长22.26%，增速相比上半年（19.71%）进一步提升。根据公司官网，目前公司已有门店829 家，相比年初净增121 家，门店扩展速度预计较去年（全年净增门店129 家）有所提升。
主业保持稳健增长，云创出表、股权激励费用减少带动业绩大幅增长。报告期内公司确认股权激励费用2.03 亿元，相比去年同期（约4.98 亿元）大幅减少。报告期内联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损 3.65 亿元，剥离彩食鲜确认投资收益1.26 亿元，而去年同期云创尚在公司合并报表内，影响公司净利润约-2.8 亿元。剔除云创出表及相关投资收益影响，我们测算公司主业仍保持了20%左右的增速，增长稳健。
积极探索创新业态，进一步打开增长空间。公司积极进行新业态创新，布局社区生鲜业态及线上到家业务，上半年在19 个省份50 个城市开业mini 店398家，合计营业收入5.5 亿，超市到家业务覆盖门店518 家，实现销售额13.3元，线上销售占比达3.4%。三季度公司进一步推出“永辉买菜”APP 发展前置仓业务，10 月份起开始在重庆、福州、成都等城市开始试点。创新业态的发展有望为公司增长打开新的增长空间。
预计2019-2020 年归属于母公司净利润为22.67/30.84 亿元，对应公司估值为37.7/27.7 倍。考虑公司增长以及提效空间，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争激烈，业务扩张不达预期，终端需求下行。