核心观点：
公司披露2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司营收同增2.53%至6.93 亿元，归母净利润同增7.02%至2.00 亿元，归母扣非净利润同增6.52%至1.59 亿元。2019 年Q3，公司营收同减5.38%至2.19 亿元、归母净利润同增4.29%至0.81 亿元。
公司逆势提效，短期图书业务增长承压
2019 年Q3，一般图书发行业务实现营收2.11 亿元，同比减少3.0%，实现码洋4.15 亿元，同比增长3.0%。其一是因为文学图书行业遇冷，根据开卷统计数据，2019 年1-9 月文学图书零售市场的码洋同比下降2%；其二是因为公司通过精细化运作营销活动提升毛利率，在线上折扣持续加剧的背景实现毛利率47.78%，比去年同期增加2.56pp。此外，数字阅读业务实现营收401 万元，同比降低46.4%；图书零售业务已在上个报告期剥离。
2019 年Q3，公司毛利率同比提高1.85pp，销售费率基本持平，管理费率增加0.56pp，归母净利率为37.00%，比去年同期提升3.43pp。
版权储备丰富，畅销书龙头地位稳固
2019 年1-9 月，新经典每月平均有11本书进入开卷零售渠道畅销榜Top30。
根据我们的测算，长销书（累计上榜超过10 次）占据开卷虚构类畅销月榜Top10 的份额在2015-2019 年保持在80%左右，因此公司丰富的长销书资源和运营能力形成竞争壁垒。截至19Q3 末，公司拥有2.41 亿元预付账款。
投资建议：我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为2.65 亿元/3.05亿元/3.50 亿元，对应的EPS 分别为1.96 元/股、2.26 元/股、2.59 元/股，2019 年10 月28 日收盘价对应的PE 分别为30.18X、26.17X、22.81X。
我们维持公司合理价值64.26 元/股的观点不变，对应2020 年的PE 估值为28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：图书行业增速变缓；公司头部图书销量下滑；新作品开发情况不及预期；线上渠道促销持续加剧。