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新经典发布2019三季报：2019前三季度，公司实现营业收入6.93亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长7.02%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长6.52%；实现基本每股收益1.48元，同比增长6.47%。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，去年同期为-1202万元。
2019第三季度，公司实现营业收入2.19亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长4.29%。
简评1、三季度环比增速回暖，同比受渠道变化影响：2019Q1-Q3公司分别实现营收2.21/2.53/2.19亿元，实现归母净利润0.56/0.63/0.81亿元，环比分别增长3.92%/13.49%/27.92%。
在经历了2018年东野圭吾系列图书的销量疲软，从2019年各季度来看，公司业绩实现了持续的环比增长。从同比数据来看，2019第三季度营收下降5.38%，归母净利润增长4.29%。
我们判断公司同比增速低于环比增速，一定程度上受到了亚马逊渠道关闭的影响。根据腾讯网报道，2019年7月18日，亚马逊在中国已经全面停止纸质书籍的销售。在此之前，亚马逊首先停止了第三方卖家销售图书，其后在7月18日停止了自营的图书销售。目前亚马逊官网商品分类中，已经找不到“图书”一栏，仅剩余kindle电子书、服装、美妆等类目。根据媒体报道，2016-2017年亚马逊发布的“年度纸质图书畅销榜”前三甲中，公司的《解忧杂货店》分别位列第2和第1名，东野圭吾的《白夜行》也位列2017年亚马逊纸质图书销售的第4名。整体来看，亚马逊渠道定位与调性也与公司出版的文学类图书比较契合，亚马逊渠道的关闭，对公司三季度业绩带来一定影响。
2、毛利率保持稳定，费用控制良好2019前三季度公司毛利率为47.8%，其中单三季度毛利率为47.5%，较去年同期提升0.39个百分点。公司毛利率的持续稳定，主要来源于公司较为谨慎的参与线上渠道的打折促销活动。当前，线上渠道持续价格战，一定程度上侵蚀了上游毛利率水平。
目前公司在毛利率端控制良好。
在期间费用方面，公司前三季度期间费用率为17.35%，较2018全年前三季度略微下降0.37个百分点。
其中，前三季度销售费用为7336.51万元，同比增长7.9%，销售费用率为10.59%，较去年同期增长0.53个百分点；前三季度管理费用为4707.14万元，较去年同期下降3.84%，管理费用率为7.15%，较去年同期下降0.66个百分点。管理费用率和销售费用率的持续稳定显示出公司稳健的经营风格和良好的费用控制能力。
3、预付款项再度增长，内容出储备丰富：
截止2019Q3，公司预付款项资产增加至2.4亿元，较2018年期末再度增长5400万元，较2019年6月末增长1400余万元。根据公司2018年年报披露，预付版税资产是公司的重要核心资产，是公司出版的优质图书版权。
在2018年1.86亿的预付款项中，共计有预付版税9810.55万元，预付版税的占比为53%。若以此比例估算，截止2019三季度末，公司预付版税约为1.27亿元。目前公司预付版税资产持续增长，为公司未来2-3年储备丰富的图书版权资源。
4、少儿品类持续贡献增长：从2018下半年开始，独立的少儿发行团队已开始显示出成效。根据拆分，2018下半年少儿品类实现营收7905万元，同比增长20.05%。少儿品类2019上半年较2018下半年再度增长5.33%，显示出少儿品类持续增长动力。
从行业来看，少儿图书与其他品类图书不同，市场快速增长，行业竞争激烈，少儿图书销售注重营销和发行工作。公司独立少儿发行团队，使得团队更加专注于单一细分领域，对于公司优质少儿内容的推广和销售将起到明显作用。从2019上半年的趋势来看，我们预计2019Q3少儿图书仍然保持较好增长态势。
5、投资建议：从2019前三季度公司业绩来看，公司已经逐步走出2018年的平淡态势，进入增长通道。今年以来，公司已经推出了《人生海海》、《你想活出怎样的人生》等多个重点新书。目前《人生海海》发货量已经超过60万册，驱动公司文学图书业务增长。同时，公司预付版税资产持续增长，说明公司储备了丰富的版权资源，为后续新书出版进度提供充足动力。我们看好明年公司的老书叠加新书产品矩阵。预计公司2019-2020年分别归母净利润为2.62、3.07亿元，同比分别增长8.97%和17.32%，对应EPS分别为1.94、2.26元。10月28日收盘价对应19-20年每股收益的市盈率分别为30.59x和26.07x。维持买入评级。