投资要点
事件：公司发布2019 年三季报，2019 前三季度实现收入6.93 亿元（YoY+2.53%），实现扣非归净利润1.59 亿元（YoY+6.52%）；2019Q3 实现收入2.19 亿元（YoY-5.38%），扣非归母净利润4873 万元（YoY-5.70%），经营活动现金径流量1.45 亿元。
书店业务不再合并和结构因素使Q3 收入下滑，核心品类高增长。公司于8 月完成Pageone 的股权转让，书店业务在Q3 不再合并。若剔除书店业务，Q3 一般图书发行业务码洋为4.15 亿元（YoY+3.03%），收入为2.11亿元（YoY-2.99%），其中，由于公司今年以来新推出《人生海海》《你想活出怎样的人生》等优质图书，自有版权类图书预计实现增长根据我们对畅销榜的跟踪，少儿类图书预计延续行业高景气度实现高增长，收入端下滑我们预计为其他非自有版权图书收入下滑以及销售折让下滑所致。
基本盘稳固，等待新作品持续放量。根据我们对公司当当畅销榜的跟踪，7-9 月当当畅销榜TOP500 公司作品数有24、25、20 个，相比过去几个月仍保持稳定。Q3 人民文学出版社的作品大量进入畅销榜，从而挤出了一部分其他书籍，但对公司的图书基本没有影响。
投资建议。我们看好公司已经进入新的内容出品周期，基于公司新的经营情况，我们略微调整了公司的盈利预测，预计2019-2021 年公司将实现归母净利润2.61/3.14/3.84 亿元，对应EPS 分别为1.93/2.32/2.84 元，对应10月28 日收盘价PE 分别为30.6/25.4/20.8 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：读者阅读喜好变化风险；数字阅读、音频、短视频等其他产品持续挤占用户时间的风险；新兴阅读渠道竞争风险；图书销售不及预期风险；IP 影视化不及预期风险；