事件：公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入80.65亿元，同比+21.23%；实现归母净利润-6.35亿元，较去年同期-1.40亿元增亏4.95亿元。其中Q3单季度实现营业收入35.05亿元，同比+13.94%，环比+26.74%；归母净利润0.79亿元，同比+84.55%，环比扭亏为盈。
海洋油气开发景气回升，或迎来业绩拐点。受益于国内外海洋油气开发景气回升，公司工作量同比大幅增长。公司前三季度累计完成11.9 万结构吨，同比+32%；累计投入船天11052 个，同比+30%。工作量大增带动营收同步增长，但因订单多签订于2017-2018 年，服务价格及毛利率仍处于低位，叠加沙特3468 项目亏损计提减值损失5.6亿元，前三季度实现归母净利润-6.35 亿元，较去年同期-1.40 亿元扩大亏损4.95 亿元。但公司第三季度实现扭亏为盈，毛利率7.57%，同比提升0.35 个百分点，环比提升5.55 个百分点。
公司新增及在手订单充足，呈现良好发展趋势。公司前三季度累计实现市场承揽额183 亿元，较去年同期的104 亿元增长76%，其中Q3 新签合同金额26.69 亿元，中标金额43.78 亿元，合计实现市场承揽额70.47 亿元。报告期末，公司在手未完成订单总额287 亿元，呈现良好发展趋势。充足的订单将带来2020-2021 年饱满的工作量，有利于业绩增长。
中海油资本开支有望继续增长。在保障国家能源安全战略下，三桶油纷纷加大油气开发力度，资本开支均在2017 年止跌回升。中海油2018 年资本支出为626 亿，同比增加25%，预计2019 年资本支出将达到700-800 亿，同比+11.8-27.8%。中海油”七年行动计划“提出到2025 年，勘探工作量和探明储量翻一番，全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000 万吨的上产目标。公司作为国内海洋油气开发工程总承包商龙头，将显著受益于中海油资本开支的持续增长。
给予“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.18/10.01/17.34 亿元，对应EPS 0.004/0.23/0.39 元，PE 1424/25/16倍。考虑国内外油气行业复苏，国内国家能源安全背景下，中海油资本开支持续增长，公司盈利修复，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际油价大跌、油气行业资本开支低于预期、工程服务价格大幅波动。