【投资要点】
永辉超市发布2019 年三季报。报告期内，公司实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%；实现归属于上市公司股东的净利润15.38 亿元，同比增长51.14%。单三季度公司实现营收223.67 亿，同比增长22.26%，增速快于前两个单季度，归母净利润实现1.69 亿，大幅增长100.30%。
营收增速加快，门店有序扩张。截至三季度末，公司共经营约825 家门店，相较于二季度末净新开34 家。分地区来看，六区（广东）营收增速最快，同比增长了98.75%，除了传统优势大区一区（福建）增速为个位数，其他战区增速均为双位数，保持了非常良好的增长势头。三季度公司继续试水MINI 店，Q3 新开业112 家，平均面积约440 平米，新业态与门店可以互为依托，互相引流，满足消费者不同消费场景的需求。
毛利率同比微增，服务业毛利率较高。前三季度公司零售业务占营收比重92.6%，毛利率16.24%，比上年同期降低0.79pct，毛利率较高的服务业占比由2015 年的4.6%，逐步提升至7.4%，前三季度服务业毛利率达92.15%，比上年同期提升4.04pct。
期间费用率同比下降。前三季度公司销售费用率下降0.23pct 至15.72%，管理费用率下降1.36pct 至2.88%，主要是由于上年同期计提的股权激励费用较高。财务费用率上升较多主要是本期银行借款增加，使得利息支出增加。总体来看，公司期间费用率下降1.34pct。净利率同增0.99pct。
【投资建议】
公司作为全国性生鲜超市龙头企业，未来将进一步拓展覆盖省份，快速扩张门店，生鲜供应链的打造有利于提升毛利率，大科技部的组建和探索，为公司各业务流程的效率提升奠定了科技基础，预计公司19/20/21 年营收872.75/ 1065.00/ 1219.14 亿元，归母净利润21.69/28.58/39.68 亿元，EPS 0.23/0.30/0.41 元,对应PE 36/27/20倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
宏观经济增速不及预期风险；
租金、费用等上涨风险。