公司披露三季报。前三季度实现营收635.43 亿元，同比增长20.59%，归母净利15.38 亿元，同比增长51.14%，扣非净利12.69 亿元，同比增长45.81%。基本每股收益约0.16 元。
其中三季度公司实现营收223.67 亿元，同比增长22.26%，归母净利1.69 亿元，同比增长100%。
投资要点
渠道扩张推动市占率提升，低基数推动利润快速扩张：门店方面，三季度公司新开超市门店34 家，三季度末合计超市门店约825 家，同比增长约27%，另有mini 店开业112 家。营收端，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收增速18%、21%、22%，营收增速在食品类CPI、次新门店发力推动下稳步提升，永辉9 月市占率较6 月环比提升0.3pct 至4.4%。净利端，最终公司Q1、Q2、Q3 净利润分别增长50%、32%、100%，三季度利润增速回升主要源于去年同期营业利润为负形成低基数、食品类CPI 推动毛利率提升、三季度金融资产公允价值变动收益1.88 亿元。
核心福建区域三季度营收提速，奠定公司规模增长基础：分区域看，营收占比较大的福建一区、江浙沪三区三季度营收增速进一步提升，分别取得7.6%、18%的营收增速。核心福建区域三季度营收提速，奠定公司规模增长基础。其余占比较大的大区营收增速环比略降，继续维持较快的规模增速。其中营收增长最为迅速的是广东六区，三季度营收增长近140%，另有贵州云南广西九区和陕西宁夏十区营收增速接近40%。
单季度净利率同比转正，经营现金流量净额有所下降：盈利能力方面，三季度食品类CPI 推动公司毛利率同比提升至1.24pct 近22%，销售费用率微升，管理费用率下降，整体期间费用微降，最终单季度净利率同比转正，推动公司利润快速增长。
现金流方面，三季度经营活动现金流入流出分别增加26%、32%，季度经营现金流量净额同比下降至2.83 亿元。
渠道扩张夯实未来增长基础，店仓模式逐步推广提高效率：2019 全年，公司计划新开门店150 家，约为2018 年末公司门店数量的21%，新开门店逐步培育有望贡献稳健的业绩增长。此外，公司尝试MINI 店业态，截止三季度末MINI 店门店数量预计达510 家，有望拉进与消费者的距离，进一步提升市占率。MINI 门店将以店仓模式配合永辉买菜APP，有望满足消费者线上线下的生鲜等品类需求，提高永辉超市经营效率。
投资建议：永辉超市是全国性超市龙头之一，市占率排名第4，近年来渠道扩张推动营收规模稳步增长，规模效应及供应链合作提升利润率。2019 年预计超市门店数量增长21%，店仓逐步推广。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.24、0.30 和0.37 元。净资产收益率分别为10.0%、11.4%和12.6%。目前公司PE（2019E）约为34 倍，维持“买入-A”建议。
风险提示：渠道外延扩张或不及预期；新业态培育或不及预期；永辉买菜或与云创到家业务相近。