事件：公司2019前三季度营收635.4亿元，同比上升20.6%，归母净利润15.4亿元，同比上升51.1%，扣非后归母净利润12.7 亿元，同比上升45.8%。其中Q3 单季实现营收223.7 亿元，同比上升22.3%，归母净利润1.7 亿，同比上升100%，扣非后Q3 单季归母净利润1.06 亿元，同比上升140%。
毛利率平稳，期间费用率大幅降低。（1）公司2019 年三季报毛利率同比上升0.05pp 至21.9%，总体保持稳健。期间费用率同比下滑1.31pp 至18.97%，其中销售费用率同比下滑0.23pp 至15.72%，管理费用率同比下滑1.36pp 至2.88%，主要在于股权激励费用及系统开发服务费较去年同期明显减少，前三季度公司确认股权激励费用2.03 亿元，财务费用率同比上升0.26pp 至0.37%，主要在于银行借款增加使得利息支出增加。
加速全国扩张，积极发展到家业务。（1）标超：公司2019 前三季度新增超市门店118 家（含原百佳广东地区38 家门店），其中Q3 新增34 家，已开业门店合计825 家，预计全年标超新开150 家。一方面公司新开门店数量增加，另一方面老店营收也保持持续增长，估计三季度公司同店增长约 3%。（2）mini店：截止9 月底新开mini 店510 家，其中Q3 新开112 家，mini 店模型不断优化，实现核心商圈+社区入口全覆盖。（3）到家业务：公司推出“永辉买菜”
APP，实现店+仓、线上+线下结合，目前“永辉买菜”APP 已经上线福州、重庆、成都等地区。（4）健全渠道营运营销平台，助力公司战略发展。目前永辉辉腾 2.0 正全面落地与应用，数据智能创新应用也在全面推进，未来公司的经营效率将不断提升，助力公司战略发展。
盈利预测与评级：公司加速全国扩展，积极探索新业态，整体业绩稳健，预计2019-21 年归母净利润22、30.3、38.6 亿元，EPS 分别为0.23、0.32、0.4 元，对应PE 为36/26/20 倍，维持“增持”评级。
风险提示：开店展速不达预期风险；新开店培育时间长风险；投资收益或不及预期的风险。