公司发布2019 年三季报：前三季度实现收入38.6 亿，同比增1.1%，归母净利2.6 亿，同比下滑9.8%；其中Q3 单季度收入11.6 亿，同比下滑2.2%，归母净利0.54 亿，同比下滑33.6%。
19Q3 收入降幅收窄，但是费用率同比提升，毛利率同比下滑，拖累公司整体业绩。公司19Q3 收入11.6 亿，同比下滑2.2%，同比降幅环比二季度收窄，预计主要受益于行业19Q3 产销同比降幅收窄（19 年Q2/ Q3 国内汽车销量同比下滑5.5%/13.5%）,19Q3 毛利率23.4%，同比下滑1.5pct，预计主要是规模效应以及产品结构影响，19Q3 费用率21.0%，同比增加4.2pct ， 其中销售费用/ 管理费用/ 研发费用率/ 财务费用为5.9%/9.4%/4.8%/0.9%，同比+1.75/+1.57/+0.74/+0.18pct。受毛利率以及费用率提升拖累，公司整理利润下滑幅度超过收入下滑幅度，2019Q3 实现利润0.54 亿，同比下滑33.6%。。
汽车热管理领先企业，积极拓展新能源热管理，维持“审慎增持”评级。
公司是汽车热管理领先企业，从商用车业务向乘用车，从国内向国外拓展，在新能源热管理领域和乘用车传统热管理领域多有斩获，公司19H1 新争取项目83 个，19 年8 月获得宁德时代水冷板项目和广汽乘用车EGR 项目。我们预计公司19/20/21 年归母净利为3.7/4.0/4.5 亿，维持“审慎增持”评级。
风险提示：汽车行业销售继续下滑，公司新项目量产不及预期