核心观点
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入38.57 亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润2.56 亿元，同比下滑9.8%，扣非归母净利润1.63 亿元，同比下滑37.6%，EPS 为0.32 元。净利润同比下滑主要因为毛利率下降同时期间费用率提升。
3 季度毛利率环比小幅下降。公司前三季度毛利率为24.0%，同比减少0.9个百分点，其中3 季度单季度毛利率23.4%，同比减少1.5 个百分点，环比减少0.3 个百分点，环比小幅下降，预计主要仍受行业整体下滑影响。公司前三季度期间费用率为17.7%，同比增加2.4 个百分点；管理费用率（包含研发费用）为11.8%，同比增加1.5 百分点，其中研发费用同比增长27.9%导致研发费用率提升1 个百分点。前三季度公司经营活动现金流3.42 亿元，同比增长111.8%，三季度末存货为9.72 亿元，较期初增长9.2%。
公司将回购股票用于股权激励，订单获取保障未来业绩增长。公司公告股票回购计划，将在未来12 个月内以5000 万至10000 万元的金额回购股票，回购价格不超过9 元/股；以9 元的价格计算，回购股份数量将在556 万股至1111 万股，占公司总股份的0.7%至1.4%。回购股票将用于股权激励，有利于调动员工积极性，彰显公司对未来业务发展的信心。公司持续获得新订单保障未来业绩增长，包括通用BEV3 项目产品、沃尔沃新能源乘用车SPA2 平台BEV（纯电）项目等国际客户订单；同时国际热管理产品巨头摩丁制造宣布出售乘用车业务为公司拓展国际业务提供了重要机遇。随着行业整体企稳回升，以及国际业务发展，公司盈利有望逐步改善。
财务预测与投资建议
略调整毛利率及费用率，预测2019-2021 年EPS0.43、0.53、0.64 元（原0.45、0.57、0.71 元），可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司，可比公司19 年PE 平均估值22 倍，目标价9.46 元，维持买入评级。
风险提示
尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期