公司公布2019 年三季报：公司实现营业收入14.45 亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润4.44 亿元，同比增长12.02%；扣非后归母净利润4.14 亿元，同比增长15.41%；加权平均净资产收益率15.80%，同比减少0.91 个百分点；经营活动产生的现金流量净额3.29 亿元，同比下降25.51%。
2019 年前三季度，公司营业收入同比增速小幅回升，但是受到国内外市场竞争的双重压力，公司2019 年前三季度营收和归母净利润增速相比过去几年有所放缓。但我们认为公司短期面临的经营压力不改变长期的成长空间，公司新臂式目前正处在客户试用及小批量交付阶段，明年随着新臂式产能的逐渐达产，单机价格更高、市场需求更为迫切，将为公司打开更大市场空间。
公司盈利能力小幅提升。2019 年前三季度，公司综合毛利率41.73%，同比增加1.07个百分点，净利率30.67%，同比增加0.80 个百分点。公司经营效率显著提升。2019年前三季度，公司期间费用1.02 亿元，同比下降14.72%，占营业收入比例7.06%，同比减少1.96 个百分点。
公司在建工程2.60 亿元，较年初增长63.51%。公司应收账款5.68 亿元，同比增长1.99%；存货5.70 亿元，同比增长103.44%。公司营运能力小幅下降，2019 年前三季度公司应收账款周转率2.65 次，同比下降0.48 次，存货周转率1.84 次，同比下降1.17 次。2019 年前三季度，公司长期借款1.89 亿元，较年初增长151.81%，主要原因是子公司开展融资租赁业务长期借款增加；其他应付款1.57 亿元，较年初增长37.02%，主要原因是子公司开展融资租赁业务收到租赁保证金增加。
公司经营性现金流量净额3.29 亿元，同比下降25.51%，主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金17.56 亿元，同比大幅增长45.49%，另一方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金16.28 亿元，同比增长34.12%；投资活动产生的现金流量净额-4.80 亿元，同比减少5.35 亿元，主要原因是本期到期收回的银行理财产品减少；筹资活动产生的现金流量净额1.92 元，同比增长389.36%，主要原因是银行借款增加。
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润5.67/7.73/10.51 亿元，对应2019-2021 年EPS 为1.63/2.23/3.03 元/股，对应PE 为42/30/22 倍(2019/10/29)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：臂式产品销售不及预期，海外市场销售不及预期，汇率波动及原材料涨价风险。