事件：公司Q3 实现营业收入11.6 亿元，同比下降2.2%；归母净利润0.5 亿元，同比下降34%。前三季度累计营业收入38.6 亿元，同比上升1.1%；归母净利率2.5 亿元，同比下降10%。
收入维持稳定，盈利能力短期承压。公司是热交换龙头，在车市下行期，公司收入基本维持稳定，主要是由于乘用车油冷器市场份额稳步提升。利润端降幅明显快于收入端，主要是由于（1）下游客户吉利、通用、福特景气度低迷；（2）开拓欧洲市场，使得销售费用及管理费用有所增加。
乘用车突破海外市场，中长期成长趋势不变。近年来乘用车业务不断取得新进展，获得部分车企全球配套订单，例如通用、捷豹路虎、日产雷诺，预计将锁定中长期乘用车业务的增长。在新能源热管理方面，公司已获得吉利、比亚迪、沃尔沃、通用等新能源配套项目，预计将在2020 年2021 年开始供货。
国六尾气后处理有望在明年高速增长。2020 年7 月商用车将推行国六排放标准，公司前瞻布局EGR 等尾气处理装置，预计该产品销量将在明年开始显著增加，成为公司新的潜在增长点。乘用车尾气后处理也需要用到EGR 等产品，公司已获得广汽乘用车订单，预计将从明年开始逐步放量。
投资建议：我们预计2019 年、2020 年归母净利润分别为3.2、3.7 亿元，对应估值分别为18 倍、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量持续低迷；国六排放升级推广不及预期。