投资要点
公司20 19 年前三季度实现营业收入77.75 亿元，同比增长21.61%。分季度来看，公司分别实现营业收入24.60 亿元、25.50 亿元、27.65 亿元，分别同比增长32.79%、16.10%、17.95%。
“816 品牌活动日”业绩亮眼，带动三季度内生收入高增长。“816 全民顾家日”品牌日活动中，公司组织全国4500 家门店、2.6 万多名营销人员参与活动，落地全国558家商场联动和688 场影院营销。优化对外投资，提升资产质量。9 月4 日，公司出售全部持有的13.63%的NickScali 股份，投资及出售事项合计收益154.44 万澳元，资产收益率2.0%。2019 年公司调整发展战略，一是暂停对外投资并购，二是对于前期财务性投资项目或将择机退出变现，进一步提升经营业绩与整体资产质量。
公司2019 年前三季度实现综合毛利率35.08%，同比下降0.64pct；归母净利率11.80%，同比下降0.49pct。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为34.73%、36.52%、34.07%，分别同比变动-1.72pct、+0.94pct、-1.21pct。
公司前三季度期间费用率为23.32%，较去年同期上升0.60pct。公司销售费用率、财务费用率、管理费用率、研发费用率为17.95%、0.58%、3.50%、1.30%，分别同比-0.61pct、+0.51pct、+0.80pct、-0.09pct。管理费用率上升主要系规模经济效益影响人员、租赁、办公等费用增加及并购公司影响所致。
公司2019 年前三季度信用+资产减值损失占比0.06%，较去年同期下降0.06pct。每股经营性现金流净额为2.37 元，较去年同期增加1.26 元/股，主要系公司加快外销收款导致应收款下降及预收账款变动所致。
从资产负债表来看：截止报告期末，公司其他应收款余额1.61 亿元，较期初增加30.01%。公司预付款项余额1.12 亿元，较期初上升120.03%，主要系预付配套产品供应商货款增加。19 年前三季度应收账款周转天数/存货周转天数为30.7 天、56.6 天，同比变动+7.7 天、-1.0 天；19 年前三季度资产负债率48.1%，同比下降1.6pct。
盈利预测及评级：我们调整了盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为1.97 元、2.38元、2.91 元，对应PE 18.3x、15.1x、12.4x（10 月29 日收盘价）。
风险提示：房地产市场波动；业务拓展不及预期