事件：公司公告2019年1-9月份实现收入及归母净利润95.45和5.45亿元，同比增长6.90%和-0.33%，其中Q3收入及归母净利润为36.92和1.63亿元，同比增长10%和15%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长17%。
Q3业绩增速环比改善，核心景区客流有所恢复：公司单Q3季度收入及归母净利润增速分别为10%和15%，较上半年有较为明显提升。收入端增长复苏主要得益于：一方面，乌镇、古北水镇客流量有所改善，乌镇Q3接待客流269万人次，同比增长6%，较上半年有所恢复（上半年客流小幅下滑0.8%）。
而古北水镇接待客流90.7万，虽仍小幅下滑4.4%，但较上半年8.8%下滑幅度有所收窄，且今年国庆70周年庆典亦对京郊客流有所抑制，剔除该因素客流增速恢复或更为明显；另一方面，公司会展业务增速较好，主要受益于承接多个国家级会议项目，中青博联前三季度归母利润达3182万，增长50%。
毛利率基本持平，三费率略有下滑，费用管控良好：公司Q3毛利率为23.4%，较去年基本持平。期间三费率水平为16.3%，同比下滑0.2pct。净利润率为6.4%，同比小幅提升0.1pct。在宏观经济下行压力较大的背景下，公司实施了较好的费用管控，利润率水平保持平稳。
建议关注后续乌镇、古北水镇客流挖潜空间：今年上半年公司乌镇、古北客流承压明显，呈现饱和态势，但Q3客流的复苏表明核心景区引流潜力仍有空间，尤其是古北项目，短期京郊市场空间趋于饱和，未来成长将来自于长线旅游客流引导的挖潜，随着公司在营销方面的逐步发力，以及与光大集团整合后协同效应的逐步显现，长期古北、乌镇景区均有挖潜空间。
投资建议：维持此前盈利预测，预计19-21年EPS分别为0.76、0.87和0.98元，对应最新PE分别为16倍、14倍和12倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：景区客流增速下滑风险；宏观经济下行风险。