事件：
公司发布2019 年三季报：前三季度公司实现营业收入451 亿元，同比下滑10%，实现归母净利润-26.6 亿元，去年同期11 亿元，同比下滑329%。
点评：
Q3 亏损环比小幅扩大，营收实现正增长。Q3 营收152 亿，同比上涨7.3%，实现去年Q2 以来首次正增长，Q3 归母净利润为-4.2 亿，相比于Q2 的-1.4亿有所扩大，但明显好于Q1 的-21.0 亿。Q3 销售净利率-2.6%，差于Q2 的-1.0%，我们认为主要是受长安福特影响较大。但Q3 毛利率18.8%，较 Q2的11.9%提升明显。
销量同比降幅明显收窄，环比开始上涨，底部特征明显。长安汽车Q3 销量为40.4 万辆，同比下滑了8%，较Q1 和Q2 出现明显好转（Q1 和Q2 销量同比分别为-32%和-31%），环比来看，三季度也实现了正常的季节性环比上升，相比于Q2 的37.6 万辆环比增长了7%。
长安自主率先企稳增长，长安福特环比大幅改善。长安自主的主要部分重庆长安Q3 已实现同比环比的正增长，Q3 同比上升8%，环比上升14%。
长安自主的主力车型CS75 在9 月的销量已经达到2 万的水平，相比于去年9 月的1.4 万辆增长明显。长安福特Q3 销量为5.4 万辆，尽管同比下滑仍然较大（-34%），但相比于Q1（-72%）和Q2（-61%）同比降幅大幅收窄。
同时环比来看回升明显，相比于Q2 的3.8 万辆环比大幅增长了40%。主销车型福睿斯Q3 销量为2.0 万辆，基本上接近了福睿斯整个上半年的销量总和（2.4 万辆）。
长安汽车核心投资逻辑在于：（1）行业拐点：库存周期的低点，行业的底部，未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。（2）新车型发布加速，预计之后还将发布林肯国产化车型，有望提振公司销量。
投资建议：因为受行业低迷以及产能利用率的拖累，我们下调2019-2021年公司归母净利预期至1.7 亿、28 亿和58 亿（此前预测为5.4 亿、41 亿和76 亿），对应PE 分别为201、12 和6 倍。选取上汽集团、广汽集团、长城汽车作为可比公司，给予长安汽车21 年7 倍PE，对应公司目标价下调至8.40 元（此前目标价为9.40 元），目前长安汽车PB 仅0.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期