事件。公司发布三季报，前三季度公司实现收入451 亿元（-9.5%），实现归母利润-26.6 亿元（-328.8%），其中单三季度实现收入152.4 亿元（7.25%），实现归母利润-4.2 亿元（+5.6%）。
公司收入端受益三季度自主表现，恢复正增长。根据中汽协统计，公司自主品牌7-9 月实现销量17.86 万量（含交叉乘用车），同比下滑1.4%，相比较一季度，同比增速提升24pct。公司9 月发布长安CS75 Plus，新车换装全新动力总成，产品力突出，订单量迅速破万。受益新车型的推出，CS75系列三季度共销售4.3 万辆，同比增长52%，其中9 月销量2.02 万辆，是CS75 系列2018 年1 月后再次恢复2 万级别销量。公司乘用车自主品牌三季度销量表现优异，同时受益价格中枢提升，公司三季度收入同比+7.25%，自2018Q1 以来重新恢复正增长，收入端拐点显现。
毛利率环比增长显著，回升至历史同期较高水平。公司前三季度毛利率为11.8%（环比+3.6pct，同比+3.4 pct），其中单三季度毛利率为18.8%（环比+6.9 pct，同比+0.8pct），毛利率改善显著。单三季度毛利率处于历史同期较高位置，与2014-2015 年盈利能力较强时期的毛利率处于同一水平线上。前三季度期间费用率为14.4%（环比+1.25pct，同比-0.1pct），期间费用率水平保持稳定。
投资收益亏损维持在低位。公司前三季度对联营和合营企业的投资收益为-5.78 亿元，其中单三季度为-4.7 亿元。长安福特三季度实现销量5.4 万辆，同比下滑33.5%；长安马自达三季度实现销量3.5 万辆，同比下滑9%；江铃汽车乘用车三季度实现销量1.35 万辆，同比增长23%。公司投资收益去年Q4 大幅亏损，一季度起主要联营合营公司降本增效显著，降低对公司的业绩负贡献。
公司拐点明确，复苏逻辑不变。1）短期看长安福特减亏，上半年降本协议已经取得一定成效，公司业绩弹性具有充足的保障。2）长期看福特市场份额的持续回升与行业复苏共振。随着行业企稳，公司品牌力回升，新车周期重新开启，有望看到长期福特市占率的持续回升。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润0.35/29.5/59.0亿元，对应PB 0.74/0.73/0.67 倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销量或不及预期；价格下跌或超预期。