事件：公司发布2019 年三季报，前三季度累计营业收入451 亿，同比-9.5%；归母净利润-26.6 亿元，同比-328.83%；扣非归母净利润-35.3 亿，同比-22328%。其中19Q3 实现营业152.4 亿元，同比+7.25%；归母净利润-4.2亿元，同比+5.6%。扣非归母净利润-6.2 亿，同比+12.5%。
19Q3 收入同比转正，扣非归母净利同比环比均改善。19Q3 实现营业152.4亿元，同比+7.25%；同比增速转正，收入增速略高于销量增速主要由于国六车型上市终端折扣有所回收。扣非归母净利润-6.2 亿，同比+12.5%，亏损幅度相比9Q1/Q2 逐季度收窄。
综合毛利率环比显著提升，营运能力多项指标环比改善。受益19Q3 销售规模提升及国六车型上市收回部分折扣，结合新产品推出提升整体单车ASP，19Q3 公司综合毛利率14.5%，同比持平，环比+6.9pct。同时19Q3公司存货周转率/应收账款周转率/总资产周转率等多项营运能力指标均有不同程度好转。
自主销售结构改善，长安福特新品周期逐步发力，看好公司业绩回升趋势，维持“审慎增持”评级。自主方面，CS75 plus 上市后销售火爆，目前累计未交付订单超过3 万辆，同时高配车型销售占比提升带动产品销量结构改善，自主盈利有望触底反弹。福特方面，19Q3 以来销量环比改善明显，19Q4 翼虎换代及林肯首款车型国产，且根据长安福特加速计划，未来三年将在中国市场投放18 款新车，长安福特的新品周期将逐步发力。我们预计随自主以及福特新品上量，公司整体盈利将触底回升。根据最新情况，我们调整2019-2021 年公司EPS 分别为-0.24/0.45/0.96 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：乘用车销量不佳，新品市场反馈不佳