事件描述：科沃斯近日披露2019年三季报。公司2019年1-9月实现营收34.5亿元，YoY-8.2%；实现归母净利润1.0亿元，YoY-64.8%；其中Q3单季实现营收10.2亿元，YoY-17.2%，归母净利-0.3亿元。
三季度业绩惨淡，期待“双11”突出重围。公司三季度营业收入10.2亿元，为2018Q1以来单季度营业收入最低值，主要系行业景气度较低和自身业务结构调整影响。公司为集中优质资源发展自有品牌业务，策略性缩减代工业务，特别是服务机器人ODM业务。报告期内，公司服务机器人ODM业务收入较去年同期下降87.8%；清洁类小家电OEM业务收入较去年同期下降16.1%。从公司历史数据来看，“双11”电商节强有力地推动公司业绩，公司自有品牌扫地机器人连续多年在“双11”电商节中一直保持领跑地位，2018年“双11”科沃斯全网成交额突破7亿，在天猫、京东、苏宁三大平台上牢牢占据扫地机器人成交额第一。
盈利能力下滑，但研发投入持续加大。报告期内，公司销售毛利率37.2%，销售净利率2.9%；其中Q3销售毛利率37.1%，销售净利率-3%。公司主动调整业务结构，为了更好地发展自有品牌扫地机器人而主动缩减利润率较高的代工业务，报告期内公司利润受到一定影响。公司自去年调整战略布局后，持续加大研发投入，2019年1-9月公司研发费用同比去年增长30.3%，在新一代模组和算法方面逐步提高未来公司产品在市场上技术优势和核心竞争力。
稳固国内龙头地位，进一步拓展海外业务。截至2019年6月，科沃斯品牌扫地机器人按零售额统计的市场份额高达 48%，较上年同期+8pct，同时也是行业内零售额增幅最大的品牌。在巩固国内市场的同时，公司在前两年成功拓展海外市场的基础上进一步通过渠道和产品升级推动海外收入的进一步提升。2019年上半年，来自海外市场的科沃斯品牌服务机器人业务收入较上年同期增长39.1%，公司在各主要目标市场均已进入主流品牌行列，市场份额持续稳步提升。
给予“中性”评级。预计2019全年经营承压，2020年低基数背景下有望逐渐复苏。预计2019-2021年实现eps0.32/0.37/0.42元。
风险提示：自有品牌销售不及预期；行业竞争加剧，价格战致毛利率下滑