事件：
弘亚数控发布19年三季报，营业收入9.8亿增长5.92%，归母净利2.53亿同比增长1.91%，扣非归母净利2.1亿同比下降2.56%。在行业需求不景气下公司仍保持收入净利增长，体现自身核心竞争力！
评论：
1、产能有限情况下推进产品高端化 进口替代维持增长
前3季度营业收入9.8亿增长5.92%，综合毛利率为37.9%同比提升0.67个百分点。19Q3单季收入3.27亿同比增长2.07%，19Q1-Q2收入增速分别为15.43%、2.45%。弘亚是板式机械设备生产的龙头，裁板锯、数控钻、封边机及加工中心均是国内一流地位，自18年下半年以来，下游客户家具厂（传统+定制）终端需求有所放缓，行业需求疲软，而公司在产能有限的情况下推进产品高端化（高速封边机、柔性封边机、五面数控钻、六面数控钻等），挤占了进口品牌德国豪迈、意大利比雅斯等的市场份额，据产业链了解（非官方统计），进口板式机械品牌前三季度销售下滑超过30%。
2、现金流与净利匹配 管理卓越期间费用率低
前3Q归母净利2.53亿同比增长1.91%，扣非归母净利2.1亿同比下降2.56%，非经4372万元主要为政府补助2340万元及理财产品收入2689万元。Q3单季归母净利8716万同比增长3.59%，Q1-2归母净利增速分别为+8.18%、-4.35%。前3Q综合毛利为37.75%同比下降1.22个百分点。
期间费用合计1.19万元费用率仅为12.2%，为机械行业佼佼者。1）销售费用3420万元增长21%主要系合并意大利子公司masterwood费用，同时为推广产品展览费增长较多；2）管理费用4422万同比下降近10.5个百分点，主要是18年股权激励费用较多，19年同期分摊的明显变少；3）财务费用为收入192万去年同期为收入8万；4）研发费用4319万元同比大幅增长74%，公司目前专注于产品高端化、数控化、柔性化，力争缩小与进口差距，因而短期研发费用会持续大幅投入，其中大头为研发人员费用。
前3Q经营活动现金流为净流入2.37亿元同比增长6%，基本与同期归母净利相匹配，公司19H1经营现金流因为合并masterwood同比下降14%，公司加强管理现金流前三季度同比翻正，增速还超过收入增速。在手资金非常充裕，期末货币资金2.3亿，同时仍有近5亿理财产品，每年能稳定供应不少的理财收益。
3、行业需求弱时修炼内功 等待需求复苏
弘亚是板式机械设备的佼佼者，虽然今年整体行业需求一般，但公司在产能有限的情况下积极推进产品高端化及攻克大客户战略，收入净利均维持住了增长。创投海汇减持期满告一段落，今年是公司修炼内功的一年，预计全年净利2.8亿对应15.8倍，审慎推荐。
4、风险提示：原材料继续大幅上涨、定制家具发展不及预期、市场竞争加剧