本周公司披露三季报:2019 年前三季度，收入、归母、扣非34.4 亿、1.0 亿、0.9 亿，同比-8.2%、-64.8%、-69.4%。
对应2019Q3：收入、归母、扣非10.2 亿、-0.3 亿、-0.4 亿，同比-17.2%、-138.0%、-147.2%。
一、收入分析
前三季度公司收入34.45 亿同比-8.2%，1Q/2Q/3Q 同比+3.1%/-10.2%/-17.2%。
前三季度公司因国内消费环境疲软扫地机器人市场整体增速放缓、主动收缩高净利代工业务、吸尘器代工订单因前期“ 抢出口” 透支下滑，三项方面因素导致Q3 收入同比下滑。
二、利润分析
利润：前三季度归母1.01 亿同比-64.8%，Q1/Q2/Q3 同比-23.8%/-46.9%/-138.0%，Q3 利润下滑主要因调整机器人代工业务所导致的利润减少+研发费用与财务费用大幅度增加所致。
扣非：前三季度扣非净利0.87 亿同比-69.4%，Q1/Q2/Q3 同比-25.1%/-49.4%/-147.2%。扣非增速慢于归母，主因非经常性损益较多，包含政府补助、投资收益等。
毛利率：Q1-3 为37.23%同比+0.3pct，Q3 为37.12%，同比-0.6pct。
研发费用率：Q1-3 为5.68%，同比+1.7pct，Q3 为6.92%，同比+2.0pct，主要系公司进一步加大在服务机器人领域研发投入，持续引进高层次研发人才所致。
销售费用率：Q1-3 为20.91%，同比+3.1pct，Q3 为27.69%，同比+6.6pct，主要为公司为拓展自主品牌海外业务以及国内对添可的品牌培育，引进销售人才所致。
管理费用率：Q1-3 为6.73%，同比+1.0pct，Q3 为7.73%，同比+1.9pct。
财务费用率：Q1-3 为-0.36%同比+1pct，Q3 为-1.93%，同比+1.1pct，主要系汇兑收益减少和现金折扣增加所致。
净利率：Q1-3 为2.94%，同比-4.7pct，Q3 为-2.98%，同比-9.5pct.
公司聚焦自主品牌，产品结构处于持续优化通道带动毛利提升，同时费用投放有所增加，引入高层次人才加大自有品牌销售和研发投入影响净利率。
三、现金流分析
存货：存货12.8 亿，比年初增加9%，主要为提前备货应对国内“双 11”
集中出货，预计四季度海外需求高增所做提前布局。
应收款：应收账款6.71 亿同比-4.3%，周转率与去年持平。
现金流：经营现金流净额0.5 亿同比+89%，主要为本期消耗上期期末存货，控制本期库存，购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
本期消耗上期期末存货，控制本期库存，购买商品、接受劳务支付的现金减少导致经营现金流大幅增加。
四、战略展望
产品战略：
自18 年起公司持续布局前瞻技术，加大对下一代机器视觉和人工智能服务机器人软硬件技术投入，构建完善基于科沃斯云的IoT 和机器人生态系统，巩固核心竞争力。
品牌战略：
公司战略聚焦自主品牌服务机器人与添可品牌智能清洁小家电，预计自主品牌占收入比重将持续提升。
渠道战略：
在国内外市场建立由线上渠道（包括线上 B2C、电商平台入仓、线上分销商）和线下渠道（主要为线下零售）组成的多元化销售体系。
全球布局：
公司深化国际化战略，去年Q3 在德国IFA 发布创新成果AIVI（人工智能和视觉解读）；Q4 在美国Best Buy、Costco、Target 开启线下合作，在香港成立亚太区销售总部；成立全球电子网络直销中心，从立足欧洲到发展美国，再到激发亚太潜力，确保长期成长。
短期，战略调整影响业绩，长期，我们仍看好公司全球化版图中自主品牌的长远发展；展望全年，我们认为公司核心业务--品牌机器人有望实现双位数增长，全球份额持续提升。
五、投资&风险建议：
公司作为扫地机器人行业龙头，全球市场成长空间广阔。当前公司处战略调整期，且受国内消费环境影响增速有所放缓；公司适时推出股权激励方案，增强长期发展信心。对全年盈利预测，预计2019-2021 年业绩增速6%、22%、23%，当前股价对应PE27x、23x、18x。基于公司低渗透率+技术进步+全球布局的长期空间，维持“买入”评级。
风险提示 国内市场失速风险、海外拓展不力风险、竞争格局恶化风险