投资建议：当前快递行业加速洗牌，明年下半年行业竞争格局存在较大变数。韵达通过规模优势、强化成本管控，三季度单季度在申通、圆通业绩放缓的情况下实现扣非利润同比增长24.96%，竞争优势进一步巩固。我们预计公司2019-2021年EPS 为1.29/1.61/1.96 元，给予目标价45 元，维持“强烈推荐-A”评级。
公司公布三季报，单季度扣非利润增长25%。公司19 年前三季度实现营收242.53 亿元（+162.26%YOY），归母净利为19.55 亿元（-1.29%YOY），扣非归母净利润17.85 亿元（+26.61%YOY），加权ROE16.01%（-7.82pcts）。
Q3 单季度实现营收86.99 亿元（+160.04%YOY），归母净利6.59 亿元（-32.81%YOY），扣非归母净利5.98 亿元（+24.96%YOY）。（18 年处置丰巢获得大量非经常性收益）。
电商需求保持韧性，业务量持续高增长，Q3 市占率达15.79%。今年以来我国电商发展极具韧性，消费分级效应使得中西部网购需求仍有较大提升空间。
公司持续保持竞争优势，Q3 实现单量69.33 亿票，同比+45.56%，市占率已达15.62%。上半年快递业竞争加剧，单票价格走低，但进入三季度末价格战有缓和趋势，“双十一”公司将采取提价策略，缓解竞争压力。
加大固定资产和研发投入，持续构筑成本优势。今年由于快递价格战加剧以及调整快递服务派件模式，快递业务营收同比增长162%，营业成本同比增长215%，毛利率有所下滑。当前公司加大固定资产和研发投入，从财报数据来看，Q3 增加4.5 亿在建工程，4.4 亿固定资产和0.26 亿研发费用，持续实施成本管控（放大规模效应+提升全网效率），扣非净利实现24.96%的增长，护城河进一步加深。
推出新产品韵达特快，进军高端业务线。近期韵达股份推出新产品“韵达特快”，主要特点是有时效保证、高品质服务、全链路守护等，直接对标中通星航时效件和顺丰高端电商件。韵达此次的战略布局将打破原有相对单一的产品条线，新市场有望带来更高的业务量和利润空间。
风险提示：快递价格战加剧、新业务推进不及预期、解禁减持压力。