公司公布2019 年三季报，公司前三季度实现收入34.4 亿元（-8.2%），实现归母净利润1.0 亿元（-64.8%），实现扣非归母净利润0.87 亿元（-69.4%），业绩低于市场预期。三季度是扫地机器人的淡季，但公司加大了在销售和研发上的投入，费用刚性。在行业低迷背景下，公司通过产品迭代升级提升竞争力，市占率较去年提升5pcts 以上。预计未来1-2 个季度有望看到行业增速拐点，公司产品结构调整的影响也将在今年消化完毕，我们依然看好公司长期成长潜力。
业绩概况：行业景气下滑，公司经营仍承压。公司收入下滑8.1%，主要原因包括：（1）公司集中精力发展自有品牌扫地机器人业务，策略性收缩扫地机器人ODM 业务。前三季度扫地机器人ODM 业务同比下滑87.8%。（2）清洁类小家电OEM 业务同比下滑16.1%。在销售端，公司加大了海外市场的营销投入，在产品端，公司加大了在机器视觉和人工智能相关硬件模组和软件算法的投入，导致公司费用支出明显上升。
行业展望：未来1-2 个季度有望看到行业增速拐点。扫地机器人行业今年出现两位数下滑，一方面是受到消费意愿减弱的冲击，另一方面是受到去年高基数的影响。18H1/18H2/19H1 的行业同比增速为60.3%/30.3%/-10.7%，从数据上看，去年的高景气透支了今年的部分需求。未来1-2 个季度，随着行业高基数因素消除，行业增速有望迎来拐点。长期来看，产品迭代将推动扫地机器人渗透率上涨，目前国内扫地机器人在城镇家庭中的渗透率不足8%。公司储备的新一代技术产品有望在2019 年推向市场。随着扫地机器人智能性的提升，用户体验将持续改善，进而拉动产品渗透率提升。
公司展望：公司产品结构调整的影响将在今年消化完毕。公司今年的重要战略是优化产品结构。（1）减少代工产品：2018 年公司扫地机器人代工业务贡献收入3-4 亿。今年公司集中精力在自有品牌的发展上，收缩代工业务，预计这将对公司产生近1 亿元的利润冲击。（2）减少低端产品：公司今年开始减少在国内销售随机类产品。从产品结构上看，2018 年公司全局规划类产品占比约30%，预计今年将提升至60%。产品结构优化的战略今年已基本完成，明年该战略推进对业绩的影响将显著缩小。
风险因素：国内和海外市场增速放缓；竞争加剧；产品迭代速度不及预期。
投资建议：由于今年行业下滑程度低于预期，公司又加大了在销售和研发上的投入，公司今年业绩承压。我们下调2019/20/21 年净利润预测至2.9/5.3/7.1 亿元（原预测为3.9/5.5/7.2 亿元），对应EPS 为0.51/0.94/1.25 元。在行业低迷的背景下，公司通过产品迭代提升竞争力，国内市占率较去年提升5pcts 以上。