资产规模持续扩大，净利率小幅下滑。截至2019 年9 月30 日，公司总资产规模为3216.92 亿元，较上年同期增长22.82%；归属于上市公司股东的净资产规模为491.08 亿元，较上年同期增长12.77%。2019 年前三个季度，公司毛利率为41.75%，较上年同期增加0.36 个百分点；净利率为19.50%，较上年同期下降3.51 个百分点。
前三季度营业收入平稳增长，利润增速显著放缓。截至2019 年9 月30 日，公司实现营业收入425.32 亿元，较上年同期增长26.91%，营业收入增长的主要原因是销售面积的增长；实现归属上市公司母公司净利润54.25 亿元，较上年同期增长3.41%；实现稀释每股收益1.2 元，较上年同期增长3.45%。
三费占比显著提升，影响利润释放。2019 年前三季度的营业总成本达到了342.02 亿元，相比上年同期增长了30.67%，高于营业收入的增速26.91%。
三项费用占收入比例为10.12%，相比上年同期增长了2.69 个百分点。其中，销售费用为11.00 亿元，同比增长了85.38%，主要系推广费用增加；管理费用为26.40 亿元，同比增长了20.92%；财务费用为5.64 亿元，上年同期该值为-2.86 亿元，主要系利息支出增加。
资产负债率保持稳定，净负债率有所下降。截至2019 年9 月30 日，公司资产负债率76.42%，较去年同期小幅下降0.05 个百分点。公司在净负债率控制方面卓有成效，2019 年前三季度的净负债率为60.15%，相比上年同期下降了5.4 个百分点。
销售金额同增33.7%，四季度持续推盘推动销售。2019 年1-9 月，公司累计签约面积达到710.3 万平方米，相比去年同期上升了22.44%；累计签约金额达到了1418.4 亿元，同比上升 33.70%。公司在2019 年第四季度预期推出位于广东、北京、山东、浙江等地的项目开盘60 余个。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计2019、2020 年归母净利润分别为100.55 亿元、121.66 亿元，对应EPS 分别为2.23 元、2.69 元。截至11 月1 日，公司收盘于12.21 元，对应2019 和2020 年PE 在5.48 倍和4.53倍。我们测算的公司每股RNAV 为28.32 元，当前股价较每股RNAV 折价约60%。我们给予公司2019 年7-8XPE 估值，对应合理价值区间为15.59-17.82元。
风险提示：公司结算不及预期；行业基本面下行。