季节性因素影响业绩表现，毛利率水平依旧稳定
金地集团19 年1-3 季度实现主营业务收入422.65 亿元，同比增长27.2%，实现归母净利润54.2 亿元，同比增长3.4%。前三季度整体毛利率为41.7%，扣税毛利率29%，关键的毛利率水平基本稳定，公司营业利润和归母净利润下降的主要原因是费用水平的提升，单季度财务费用受直接融资费用化开支的影响，同比增长6.7 亿元，影响税后净利润规模5 亿元。
前三季度回款质量提升，单季度销售均价回落
销售方面，前三季度金地集团累计销售金额1418 亿元，同比增长34%，累计销售面积710 万方，同比增长22%，单季度销售均价有所回落，前三季度经营性现金流入1161 亿元，整体回款质量好于18 年同期。
前三季度土地投资力度维持高水平，三四线拿地占比提升
土地投资方面，公司前三季度新增项目61 个，新增建面781 万方，总拿地成本578 亿元，前三季度拿地建面/销售面积为110%，相比其他主流地产公司，金地集团19 年前三季度土地投资力度维持了较高的水平。公司在加大三四线投资力度，19 年主要集中在长三角、珠三角等核心都市圈。
预计公司19、20 年EPS 分别为2.22、2.59 元，维持“买入”评级
预计19-21 年归母净利润分别为100/117/135 亿元，同比增长24%/17%/15%；对应19 年5.4XPE，20 年4.6XPE，我们维持合理价值14.16 元/股不变，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度下行影响公司销售；公司周转提速及降杠杆存在不确定；公司毛利率改善及期间费用管控存在不确定性。