投资要点：
公司收入和利润稳健增长，略低于预期。公司2019 年1-9 月实现营业收入425.3 亿元，同比增长26.9%；实现归属于上市公司股东的净利润54.25 亿元，同比增长3.4%；公司综合毛利率为41.8%，较上年同期增长0.4pct。业绩略低于预期由于公司期间费用增长较快，推广费用增加导致销售费用大幅上涨，以及管理和财务费用的支出增加，期间费用共计43.0 亿元，同比增长73.4%，考虑到房企主要项目结算均在四季度，且公司竣工计划依然维持，我们对公司全年业绩预期不变。
销售业绩佳，业绩储备充足。2019 年1-9 月公司累计实现签约面积710.3 万平方米，同比增长22.4%，实现签约金额1418.4 亿元，同比增长33.7%；销售均价19969.0 元/平方米，同比增长9.2%。2019年1-9 月公司土地总投资额约654 亿元，是销售金额的46.1%，拿地强度较高，新增了约830 万平方米的总土地储备，平均楼面价7881 元/平方米，楼面价/销售均价为0.4，拿地成本控制得当。公司坚持合理布局，深耕一线城市及核心二线城市，一线城市的总投资额占比12%，二线城市的总投资额占比60%，三四线城市的总投资额占比28%。截至2019 年9 月底，总土地储备约4936 万平方米，其中一二线城市占总土地储备比重约80%。公司2019Q3 预收款达855.3 亿，是2018 地产结算金额的1.86 倍，业绩储备丰厚，逐步进入业绩释放的高峰期。
注重现金管理，融资优势明显。公司高度重视现金流管理，强调销售及时回款，2019H1 销售回款率超过80%。截至9 月底，有息负债约887.8 亿元，其中短期债务210.9 亿元，占比23.8%，长期债务676.8 亿元，占比76.2%。公司持有货币资金人民币431.5 亿元，是短期债务的2 倍，短期偿债压力小。公司剔除预收账款后的实际资产负债率为67.9%，净负债率为60.2%，始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。
维持增持评级，维持盈利预测。公司拿地强度较高，杠杆率远低于行业水平，受融资政策收紧影响较小，低杠杆赋予公司持续扩张空间，看好公司未来销售表现。预计2019-2021 年归属于母公司的净利润为97.0 亿元/118.7/140.5 亿元，对应归母净利润增速：19.8%/22.3%/18.4%，对应EPS：2.15元/2.63 元/3.11 元。当前价格对应的PE 为5.5X、4.5X、3.8X。