事件：新和成发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入57.66 亿元，同比下降14.20%；实现营业利润19.91 亿元，同比下降33.58%；实现归母净利润17.06 亿元，同比下降32.77%，实现摊薄每股收益0.79 元（扣非后为0.74 元），每股经营性净现金流0.51 元。其中第三季度实现营业收入18.98 亿元，同比下降8.22%；实现归母净利润5.50 亿元，同比增长14.93%；折合单季度EPS 为0.26 元。
维持“审慎增持”的投资评级。PPS 二期项目投产，部分产品Q3 单季度均价同比提高，新和成Q3 单季度净利润实现同比增加。但受主导产品VA、VE、蛋氨酸前三季度均价同比下滑影响，公司营收和净利润均出现下滑。
公司营养品项目、生物发酵项目按计划稳步推进，在建工程大幅提高，达产后有望成为业绩新增长极。
新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，VA 因供应受影响盈利能力大幅提升，拟建2万吨VE 项目或进一步降低成本；蛋氨酸一期项目已投入生产，二期25 万吨募投项目已开始建设。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅；在建麦芽酚等产能，可进一步丰富产品线。新材料方面，公司PPS 与PPA 处国内领先地位，PPS 二期扩建投产，发展空间广阔。
此外公司拟在黑龙江投资36 亿元建立生物发酵产业园，其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们调整公司2019-2021 年EPS预测分别为1.13、1.33、1.50 元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：化工品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险，中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风险。