投资要点
公司20 19 年前三季度实现营业收入48.2 亿元，同比增长18.1%。分季度来看，公司分别实现营业收入15.41 亿元、16.32 亿元、16.47 亿元，分别同比增长25.78%、19.88%、10.21%，三季度增速放缓,主要系行业竞争加剧。
公司2019 年前三季度实现综合毛利率38.29%，同比上升3.01%，主要系浆价下跌以及减税降费利好；净利率9.08%，同比上升1.41%，净利率上升幅度小于毛利率主要系期间费用率上涨所致。分季来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为34.01%、39.23%、41.37%，分别同比变动-4.83%、4.85%、8.19%，Q3 毛利率上涨主要受益于浆价下跌。
公司前三季度期间费用率为26.87%，较前期上升1.33%，除财务费用外，各项费率均有所提高。公司销售费用率、财务费用率、管理费用率、研发费用率为19.50%、0.54%、4.27%、2.45%，分别同比+0.78%、-0.57%、+0.67%、+0.44%。销售费用率上升主要系渠道建设和产品促销导致，管理费用率上升主要系股权激励费用增加所致。
公司2019 年前三季度信用+资产减值损失占比-0.03%，较去年同期减少-0.32%。每股经营性现金流净额为0.79 元，较去年同期上升0.82 元/股，主要系原材料价格下跌，原材料厂商给公司的账期增加所致。
从资产负债表来看：截止报告期末，公司其他应收款余额较期初增长48.72%，主要系本报告期暂付款增加所致。公司预付款项较期初下降31.71%，主要系本报告期预付材料款减少所致。
员工持股计划+股权激励授予，激发团队积极性。19 年7 月，公司推出第二期员工持股计划草案，参与人数不超过80 人，其中董事和高管9 人。19 年9 月，公司2018 年股票期权与限制性股票激励计划的预留部分授予条件已经成就，本次授予和员工持股计划将极大地绑定核心团队，激发公司内部积极性，利好公司长期发展。
盈利预测及评级：预计公司19-21 年EPS 分别为0.45、0.55、0.65 元，对应PE 30.0x、25.0x、20.8x。（10 月23 日收盘价）
风险提示：新品开发不及预期；渠道拓展低于预期；中美贸易战持续加剧