三季度财报结果符合预期，位于先前预估的区间上缘。2019 年1~9 月，公司实现营业总收入241.34 亿元，同比增长56.23%，归母净利润9.85 亿元，同比增长15.0%，位于先前预告的区间(8.99 亿元至10.70 亿元)的中上缘，符合预期。
2019 年全年度业绩展望维持高增长，主要受益TWS 耳机放量。2019 年1-12 月归母净利润区间11.71 亿元至13.45 亿元，同比上升35%至55%，主要受益于智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利。
降躁功能为未来TWS 耳机新亮点，苹果将持续享有高市占率。近期苹果可能要在AirPods 上追加主动降噪功能，这项功能势必成为未来苹果TWS的竞争核心之一。2018 年TWS 市场规模约在5000 万组，2019 年TWS耳机市场规模上看至1 亿组。尽管三星、华为、Sony、小米等品牌抢食TWS 市场，估计未来苹果AirPods 仍占据主要市场话语权，市占率约达50%。
5G 时代来临，带动穿戴式装置需求起飞，维持“审慎增持”评级。看好歌尔在TWS 无线耳机以及VR/AR 市场需求放量中的增长动能。我们维持盈利预测，预计2019-2021 年利润为12.78/17.35/21.88 亿元，对应当前股价（2019 年10 月23 日收盘价）PE 为43.4 倍、32.0 倍、25.4 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。