事件：
汇顶科技发布2019 年三季报，前三季度实现营收46.78 亿元，同比增长97.77%。
归母净利17.12 亿，同比增长437.22%。综合财报及业绩说明会，我们点评如下。
点评：
公司业绩符合预期，费用改善助力净利率提升：汇顶科技前三季度实现营收46.78亿元，对应Q3 单季17.92 亿元，同比增长83.37%，环比亦进一步提升了7.80%，主要受屏下指纹产品持续放量推动。公司屏下指纹产品在三季度继续保持了90%以上的市占率，典型机型包括华为Mate 30、小米9、vivo iQOO、OPPO Reno等（累计获85 款机型商用），预计单季度出货量在4000 万以上。
毛利方面，公司Q3 毛利率60.79%，环比微降1.15 个百分点，主要受IOT 新品放量影响；虽然毛利率有所下降，但得益于费用率改善，公司净利率仍环比提升了2.56 个百分点。公司Q3 单季销售费用率为7.37%，环比降低2.00 个百分点，管理费用率1.92%，环比降低0.61 个百分点。凸显了公司在营收增速向好的同时，还大力优化内部管理，提升经营效率。
研发持续投入，新品引领市场：上市以来，公司大力投入研发，并于2018 年推出业界领先的屏下指纹识别芯片，助力今年业绩爆发。但公司并未止步于此，2019年研发力度进一步加码，前三季度研发费用高达7.21 亿元，对应单三季度研发费用2.63 亿元，同比增长45.26%，环比进一步加速。得益于高强度研发投入，公司新品取得进一步突破：（1）屏下指纹方面，搭载公司超薄屏下指纹方案的机型将于Q4 正式量产。同时公司在LCD 屏下指纹方案上亦取得了突破，有望在年内实现商用。这两款屏下指纹芯片将成为公司未来的新增长点。同时不断拉大公司与竞争对手的差距。（2）IOT 产品方面，小米于6 月份推出了米家智能门锁，采用了公司的指纹+安全MCU 方案；而vivo 在9 月份推出的TWS 耳机，则首发了公司的入耳检测+触控二合一的单芯片解决方案，公司采用电容触控，相比传统的光学触控，具备无需开窗、外观限制小、结构易防水等优势。后续伴随着TWS 耳机市场的爆发，公司将深度受益。
维持“审慎推荐-A”评级：汇顶科技主打产品屏下指纹芯片领先优势明显，后续还将量产超薄、LCD 屏下指纹新品，不断强化其竞争优势。同时公司正积极推进平台化战略，通过不断扩张新市场新产品，平滑单一品类对公司业绩波动的影响，还可为客户提供整套解决方案。前期汇顶科技公告拟收购NXP VAS 业务，如并购顺利落地，汇顶科技还将获得全球领先的音频芯片及算法优质资产，卡位音频交互入口。看好汇顶作为国内芯片设计龙头的长期发展。预计公司19/20/21 年归母净利分别为22.09/24.02/27.37 亿元；对应EPS 分别为4.84/5.26/5.99 元，对应当前股价分别为41.0/37.7/33.1 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：收购整合风险，竞争加剧单价下降，新品开发进展不及预期。