公告：公司公告2019 年三季报，上半年营业收入46.78 亿元，同比增长97.8%；归母净利润17.12 亿元，同比增长437.2%。其中Q3 单季度营业收入17.92 亿元，同比增长83.4%；归母净利润6.95 亿元，同比增长236.8%，超出市场预期。
光学指纹持续放量，触控、侧边指纹多点开花，利润超预期。公司Q3 收入17.9 亿，归母净利润6.95 亿，再创历史新高，主要得益于光学屏下指纹芯片持续放量，Q3 为消费电子备货旺季，我们预估单季度出货量在45mn 左右，价格在4 美金以上。除光学指纹外，AMOLED 触控、侧边指纹等多产品全面开花，触控和电容指纹等传统业务焕发活力。
盈利能力环比继续提升，行业地位稳固，定价能力强。公司Q3 毛利率60.79%，同比提升8.85 个百分点，环比稳定在较高水平，主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货，同时公司领先的产品性能、持续优化的产品体验不断稳固行业地位，也是公司定价能力的保障。
费用方面，Q3 销售费用1.3 亿，管理费用0.34 亿，研发费用2.6 亿，主要来自技术服务费、折旧摊销费、职工薪酬、委外研发费的增加。随着销售收入大幅增长，规模效应持续显现，销售、管理、研发费率合计同比减小6.35 个百分点，最终实现单季度净利率38.82%，环比还有2.56 个百分点的提升。另外，公司前三季度经营活动现金流量净额17.9 亿，Q3 单季度达到9.8 亿，现金流十分充沛。
我们判断超薄光学指纹有望胜过超声波方案，实现国际客户突破。公司超薄屏下指纹性能、厚度、价格各方面相较超声波拥有足够的优势，随着公司产品的推进，客户对超薄屏下指纹的认可度越来越高。随着公司产品性能持续提升，厚度进一步减薄后有望赢得同高通超声波指纹方案的路线竞争，同时实现海外国际客户的突破。
持续研发投入，产品线储备丰富，芯片龙头增长动能强劲。复盘过去8 年，公司营收成长70 倍，强劲的增长来自于公司持续的研发投入和丰富的技术储备，前三季度研发投入7.2 亿，同比增长40%。完成恩智浦的VAS 收购后，公司将形成“声光电”等全套解决方案，在越来越多的领域做到世界一流，智能终端和物联网潜在单机价值有望大幅提升。
目前公司货币资金+交易金融资产约45 亿，拥有非常强劲的持续投入能力，我们强烈看好公司丰富的产品储备和推广能力，展望未来，成本优化后光学指纹渗透率继续提升，5G 手机的超薄屏下指纹单价将进一步上升，以及海外大客户的拓展，将驱动新一轮成长，物联网的传感器、蓝牙、MCU 等新产品也将厚积薄发，上调19-21 年公司净利润为21.4、28.4、35.6 亿元，对应2019/10/24 收盘价PE 为42.7、32.2、25.7 倍，维持“买入”评级！
风险提示：智能机出货大幅下滑；光学屏下指纹芯片出货不及预期；光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。